投資要點：

    本周行情

    本周，申萬醫藥生物板塊上漲0.48%，滬深300 指數下跌2.11%，跑贏滬深300 指數2.59%，漲跌幅在申萬28 個一級子行業中排名2 位。六個子板塊有漲有跌，其中醫療器械和化學制品板塊漲幅居前，分別上漲2.40%和0.68%；醫療商業和醫療服務板塊跌幅較大，分別下跌1.08%和0.33%。截止2020 年5 月26 日，申萬醫藥生物板塊剔除負值情況下，整體TTM 估值為44.47 倍，相對于剔除銀行股后全部A 股的估值溢價率為100.45%。個股漲跌方面，萬泰生物、新產業與楚天科技漲幅居前，新諾威、誠意藥業和同濟堂跌幅居前。

    行業要聞

    5 月21 日，4 省耗材跨省帶量采購：允許多個企業中選，不得二次議價；5 月22 日，《柳葉刀》發布陳薇團隊新冠疫苗試驗結果:安全，能誘導免疫反應；5 月22 日，浙江省醫保局發布《浙江省公立醫療機構部分醫用耗材帶量采購工作方案（征求意見稿）》，計劃將3 類醫用耗材2019 年全年交易量的80%納入帶量采購；5 月24 日，牛津大學啟動新冠疫苗2/3期臨床試驗，將注冊高達10260 名成人和兒童；5 月26 日，中國生物制藥/康方生物PD-1 單抗派安普利上市申請獲受理。

    投資策略

    本周，醫藥行業漲幅居申萬一級行業第二名，正如我們5 月初的觀點所述：

    短期波動不改醫藥板塊長期向好。本周領漲的依然是科技屬性強，相對于受醫保控費影響較小的板塊，如醫療器械和生物制品板塊。過去幾個月，國內和國外疫情的交替沖擊，醫藥板塊表現出了優秀的避險屬性，多支個股處于歷史估值的高位。隨著疫情防控進入“常態化”階段，醫藥板塊性價比可能略低于其他板塊，但是我們認為板塊還是有眾多的投資機會，建議關注三類標的：一是因為前期集采或談判降價而上漲較少，但是業績優秀的公司，如仿制藥和胰島素類標的。二是剛需屬性較強，最先反彈的板塊，如疫苗、耗材、消費和醫療服務類標的。三是戰略性配置創新藥和創新藥服務商。綜上，建議投資者繼續關注以創新藥為主的專科制藥龍頭恒瑞醫藥（600276）、健康元（600380）以及產業鏈外溢的外包領域優質企業凱萊英（002821）、泰格醫藥（300347），同時看好進口替代下的優質國產高端器械龍頭安圖生物（603658）、邁克生物（300463）、凱利泰（300326）以及不受醫保約束的消費類服務商安科生物（300009）。

    風險提示：外部市場風險；藥品/耗材降價風險；藥物研發不達預期。