報告摘要：

    市場回顧：從業績角度看，食品飲料行業2019 年實現營業收入6996.70 億元，同比增長14.78%；實現歸母凈利潤1176.52 億元，同比增長14.28%。2020 年Q1 營收同比增長0.15%，凈利潤下降0.66%。

    從機構持倉角度來看，2019 全年食品飲料行業配置占比較高，2019Q2 達到17.54%高點后出現回調，2020Q1 行業配置比例為13.29%。食品飲料行業歷史最高重倉持股比為17.54%，就目前配置情況而言尚存一定的提升空間。

    白酒：2019 年白酒板塊營收2451.16 億元，同比增加16.27%；凈利潤860.28 億元，同比增長17.51%；2020Q1 高端白酒茅五營收保持穩健增長，次高端及以下多數下滑但幅度仍可控，可見高端及次高端品牌力及渠道力明顯更強。2019 年白酒板塊有所分化，高端及次高端仍然較快增長，但地產酒開始下滑，2020 年在疫情的影響下，行業將進一步向龍頭酒企集中，中高檔白酒龍頭受益。

    啤酒：2019 年啤酒板塊營收486.15 億元，同比增加3.86%；凈利潤31.50 億元，同比增長46.20%，產品結構的和優化和企業對銷售費用的有效控制，是板塊利潤實現增長的主要原因。2020 年板塊一季度行業營收、凈利潤分別為96.23 億元、3.13 億元，同比分別下降27.64%、70.08%，主要是因為受到新冠疫情的影響，一季度全國餐飲大面積停業，啤酒銷售因而也直接受到了影響。2019 年行業毛利率提高1.52pct 至39.54%，凈利率提高1.88pct 至6.48%，受益于產品結構的優化，行業的整體盈利能力有了進一步的提升。此外在費用方面，我們觀察到自2017 年以來，行業的銷售費用率呈現出下降趨勢，2019 年銷售費用率為16.39%。

    乳制品及大眾食品：2019 年乳制品板塊總體營業收入達1381.19 億元，同比增加15.73%，增速同比提升2.65pct；歸母凈利潤為80.40億元，同比增加21.96%，增速同比提升12.68pct，業績增長提速。

    從總體來看，乳制品板塊業績仍呈現上升趨勢，且近年來增速逐年上升。2019 年其他食品板塊營收持穩健增長，各企業營收增速均超過10%，一季度板塊出現分化，必選消費在一季度的表現較為靚眼。

    風險提示：宏觀經濟風險，食品安全風險