投資要點

    2020年5月11日，格力地產股份有限公司發布公告，擬通過發行股份及支付現金方式購買由珠海市國資委和城建集團合計持有的珠海市免稅企業集團有限公司100%的股權，同時，非公開發行股份募集配套資金。公司股票自2020 年5 月11 日開市起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

    珠海市免稅企業集團是唯一一家全資擁有免稅、有稅、保稅（跨境）三大業務運營管理實踐經驗的國有獨資企業。1）免稅業務，珠海免稅旗下擁有七家口岸免稅店，一家機場免稅店；2）百貨零售及商業物業經營，珠海國貿購物廣場是珠海市旅游局指定的購物商場；3）國內外貿易及倉儲物流業務，以香港恒超為發展平臺，依托珠海大鵬倉儲物流有限公司，實現公司對外投資項目的拓展。4）酒店經營業務，珠海金葉酒店地處珠海最為繁華的中心地段，為集團實現豐富的業態推波助瀾。5）跨境電商業務，2016 年珠海匯優城進口（跨境）商品直銷中心開業，引入民營資本，打通線下商品展示體驗、線上平臺零售的商業生態鏈。

    免稅業務是珠海免稅集團的主營業務，僅次于國旅，處于第二梯隊，占據東南地區口岸免稅行業龍頭的地位。1）免稅店布局來看，公司擁有天津濱海機場進境和珠海市各口岸免稅店，包括拱北口岸、橫琴口岸出境、九州港口岸、萬山口岸、珠澳跨境工業區口岸、港珠澳大橋珠港口岸出境、珠澳口岸入境免稅店。隨著天津機場、港珠澳大橋珠港口岸免稅店的開業，珠免實現了地域上的突破，向全國性免稅業務布局和國際市場進軍。2）銷售規模來看，受益于近年來出境人數的持續增長，截止2018 年公司口岸免稅業務銷售體量已達全國第二位，其中拱北口岸銷售額達24.41 億港元。公司力爭到2021 年達到資產總額60 億元、營業收入45 億元、凈利潤8 億元，并在此基礎上成為珠海市又一家營業收入突破百億元的企業。3）銷售渠道來看，2019 年珠海免稅旗下集免稅預訂、跨境電商和完稅O2O 于一體的多業態綜合電商平臺“免稅品+”正式上線；2020 年2 月，格力地產和珠海免稅聯合推出“珠海免稅Mall”小程序，4 月拱北口岸入境店在“珠海免稅Mall”上線免稅商品預訂服務。4）香化逐步自主采購經營。公司銷售免稅商品達四萬多種，目前免稅主要供貨商有中免、DFS等。為落實供應鏈結構升級和香化自主采購的經營方針，子公司香港恒超直接與歐萊雅、愛茉莉、LG、雅詩蘭黛、高絲等集團的合作，向珠港免稅店引入雅詩蘭黛、雪花秀等20 個國際品牌。

    珠免集團未來發展可期：1）地理位置優渥。珠海擁有全國最大的陸路口岸拱北口岸和舉世矚目的港珠澳大橋珠海公路口岸，具有發展口岸經濟特有的優勢資源。2）效仿海南打造免稅特區。珠海“橫琴旅游島”將參照海南，打造國際旅游島，遠期還將推廣到整個珠海；另外，規劃到2030 年，全市年接待游客量達1.1 億人次，旅游總收入達到1500 億元。

    風險提示：系統性風險、政策風險等。