五一出行數據出爐，整體下滑幅度仍較大，私家出行為唯一亮點。五一假期出行數據出爐，整體有較大下滑。5 月1 日至5 日，全國鐵路、道路、水路、民航累計發送旅客1.21 億人次，較去年同期日均下降53%。分各出行方式來看，全國水路發送旅客371.3 萬人次，日均74.26 萬人次，與去年5 月份日均數據相比下降32.9%，降幅為各方式最小，主要系低基數與小眾出行方式在其場景中較為剛性所致。公路旅客運輸方面，公路客運量約為8614 萬人次，日均道路客運量為1722.8 萬人次，較去年同期下降49.9%，降幅相對鐵路與民航更小，疫情期間公路出行相對堅挺，主要系私家出行較去年同期大幅增長。從車流量角度可以顯著看出其結構變化，全國高速公路日均流量達4318.22 萬輛，僅較2019 年同期下降7.76%，顯著低于旅客運輸量，主要系私家車單位載運量較低，疫情期間公路公共交通大幅下滑，而私密性更好的私家車大幅增長。鐵路累計發送2847.7 萬人次，日均發送旅客569.54 萬人次，較去年同期日均下降60.9%。全國民航運輸旅客316 萬人次，同比下降63.8%；平均客座率為66.4%，同比下降17.3 個百分點。從飛機起降架次來看，實際飛行39936 架次，同比下降50.33%，供給端下降幅度小于需求，整體飛機利用率出現下滑。但航班架次的減少對準點率提升效果顯著，五一小旺季平均航班正常率為96.95%，同比上升6.6 個百分點。整體來看，五一期間出行數據并未體現出韌性，主要系疫情期間因私出行需求下滑較大，與此前因私出行具備消費屬性而相對堅挺不同，疫情期間商務出行反而體現出相對韌性。但從長期來看，疫情影響終會過去，整體出行需求向因私與高端方式傾斜是長期趨勢，在營業性客運量中占比最大的公路出行將逐步被私家出行或航空、鐵路等高端出行方式所替代，而存量結構的轉換與增量需求的持續產生將推動航空、鐵路客運占比進一步上升，盡管短期沖擊較大，但長期看航空仍是最具發展前景的客運出行方式。

    風險提示：疫情控制不力宏觀經濟下行超預期，油價、匯率大幅波動。