短期催化:新冠疫情下,服務機器人價值凸顯

    長期前景:行業處于成長期,中國有望引領行業發展

    2019年，全球/中國的服務機器人行業規模為94.6/22.0億美元，同比+14.1%/+33.3%，5年CAGR為+21.9%/+36.8%

    中國服務機器人市場規模占全球市場25%，并持續提升

    中國在市場規模、產業鏈、產業環境等方面都具備全球競爭優勢

    行業驅動：服務產業存在機器換人的需求

    中國第三產業在GDP中的占比持續提升，2019年已達到53.9%，同時，第三產業吸納了超過45%的就業人員

    在工業化時代，汽車、電子、家電等制造產業的自動化需求拉動了工業機器人的蓬勃發展，而往后看，隨著第三產業的崛起，醫療、物流、餐飲等服務產業的自動化需求有望拉動相應的服務機器人品類的需求

    高風險的服務型行業，比如醫護、救援、消防等，機器換人的需求更強，在此次新冠疫情中得以顯現

    發展階段：行業逐步走向成熟，龍頭企業脫穎而出

    應用場景和技術水平是服務機器人子行業景氣度的決定因素。不同子行業景氣度開始分化，優質企業陸續登陸A股

    服務機器人產業鏈包括底層硬件、技術模塊、終端產品，全產業鏈上國內都有全球領先的企業

    國內市場：設備招標有望迎來拐點

    在經歷快速退坡之后，國內電動車市場政策基調回暖，中信證券研究部新能源汽車組預計2020年國內市場將實現銷量130萬，同時以特斯拉為代表的產品有望通過技術進步實現快速降本，加速汽車電動化滲透率的提升。

    2019年國內動力電池裝機量62.38GWH，其中寧德時代占比52%，前五名市場集中度達到80%，電池環節格局強者恒強，能夠綁定優質產能的設備公司將最為受益。

    經歷了2018-2019年行業招標的平淡之后，預計2020年行業招標有望迎來拐點。

    海外市場：歐盟發力與東亞形成地理競爭

    歐洲已宣布擴產規模超200GWh，對應設備500-600億元，后續新產能有望帶來更多設備需求。

    擴產動機充足：歐盟新2030年新增乘用車碳排放目標較2021年下降37.5%；大眾、寶馬、豐田紛紛上調電動車銷量預測、推出更多車型；繼Northvolt招標落地后，近期寧德時代德國工廠也進行招標，歐洲規模化擴產已經進入正在進行時。

    競爭格局明晰，看好國內設備龍頭的全球競爭力

    國內龍頭盈利和產能優勢明顯：

    對比CKD/贏合科技/先導智能，國內公司毛利率平均高出10%，凈利率高出10%-15%，從2014-2018年看CKD（含鋰電）/贏合科技/先導智能收入CAGR為0.2%/74.5%/88.7%，2018年CKD/贏合科技/先導智能收入10.4/20.9/38.9億元，綜合考慮技術水平和大規模設置能力，國內鋰電設備龍頭正面臨跨入全球產業鏈的重要機遇期。

    龍頭能夠通過技術迭代、多品類拓展、供應鏈/采購優化等多方面應對價格壓力，從龍頭公司的報表結構看，現金流壓力趨緩。看好技術領先、客戶優質、管理成熟、產能充沛的細分行業龍頭公司。

    風險因素

    中美貿易爭端加劇導致全球化進度低于市場預期

    油價低迷導致新能源汽車滲透率提升速度低于預期

    大量人工智能企業進軍服務機器人行業導致競爭加劇的風險

    下游客戶集中，客戶議價能力較強導致的毛利率下行的風險