本周隨筆·51t alk首次實現盈利，關注在線教育“賽道”

    本周關注51Talk和流利說的2019Q4財報和FY19年報。51talk第四季度營收好于公司預期Q4營業收入上限3.90億元，實現營業收入3.98億元，K-12大眾市場一對一業務營業收入同比增長63.2%；流利說全年營收大幅上升，同比增長60.6%，但凈利潤虧損擴大，虧損同比增加8670萬元，仍然受制于高銷售費用的困境。

    51talk 和流利說均處于青少年和成人教育的在線培訓“賽道”，而兩家營收的增速，說明我國在線培訓“賽道”仍處擴張期。51talk 通過“市場下沉”開拓低競爭市場和“菲教授課”降低師資成本的方法，實現2019 年的盈利，進一步論證了在線教育現階段盈利的可能。我們認為 “黑天鵝”事件進一步刺激了行業滲透率的提升，隨著行業認可度和接納度的上升，看好在線教育行業未來的發展。

    行業觀點

    本周關注51talk、流利說公布FY19Q4和FY19財報。51TALK實現單季首次整體盈利，成為K12在線教育“賽道”中既跟誰學、新東方在線后的又一出現單季整體盈利的企業。

    51talk通過“菲教”模式降低產品成本，利用高性價比和“下沉戰略”去搶占普通家庭和三四五線的用戶，實現業務逐年虧損減小，最終實現2019Q4GAAP凈利潤152萬元，去年同期為-1.4億元；Non-GAAP凈利潤526萬元，去年同期-1.32億元。全年實現營收14.83億元，同比增加29.5%

    流利說2019年實現營收10.23億元，同比增長60.6%。公司通過產品矩陣擴展市場，但付費用戶受轉化率下降和疊加對兒童英語市場投入影響，導致2019 Q4凈虧損2.06億元，去年同期為-1.63億元；全年凈虧損5.75億元，去年同期為-4.88億元。

    從51talk實現單季整體盈利和流利說發力K12“賽道”看，我國在線教育“賽道”，尤其是K12“賽道”仍處快速發展期。隨著各公司盈利模式的逐漸跑通，我們繼續堅定看好在線教育“賽道”未來發展。在線教育“賽道”建議關注新東方在線（HK）、跟誰學（美股）。其余重點子板塊，推薦中公教育、立思辰、佳發教育、拓維信息，建議關注三愛富。

    板塊表現：

    本周，中證教育指數下降6.24%，滬深300下降5.88%，創業板指數下降7.40%。年初至今，中證教育指數上漲6.90%，滬深300下降4.91%，創業板指上漲12.93%。

    行業新聞：

    1.江浙滬三地發布公民同招新政，“民辦搖號”時代來臨；2.北京：教育類直播無需辦理《網絡文化經營許可證》；3.今年藝考現場校考調至高考后，鼓勵“云校考”；4.湖南計劃2020年新增25萬個公辦園學位。

    風險提示

    行業政策變動風險 ; 外延布局不及預期風險。