2020年開年，面對新冠病毒肺炎疫情對中國經濟造成的緊迫壓力，為完成經濟增長既定目標，各地方政府均出臺了相比往年更為龐大的投資計劃。

    這些投資計劃中，傳統交通、能源等大基建項目仍占據主要位置，同時不少省份強調了5G基礎設施等“新基建”投資，還有省份針對疫情提出加大公共衛生方面投資。

    另一方面，野村證券中國首席經濟學家陸挺刊文稱，用刺激需求來解決供給不足是緣木求魚，應謹慎面對。中泰證券首席經濟學家李迅雷團隊則認為，經濟下行壓力較大的時候，基建肯定會發力，但融資端依然有很多約束，再加上疫情對開復工的節奏構成較大影響，對今年基建總量增長不應有太高預期。

    31省份開出超40萬億投資“大單”

    當前，多數地方政府已公布今年的投資計劃，在疫情的重壓下，各地方紛紛提高基建投資力度提振經濟。

    綜合對比全國各省份公布的投資計劃，交通、能源等大基建項目仍占較大比重，新舊動能轉換下的新興制造業投資也依舊是各地招商引資的重點。

    值得注意的是，除了能源、交通等傳統基建領域項目，5G通信網絡建設、物流體系升級改造建設、新能源汽車配套等“新基建”項目也成為今年的發展重點。如貴州就提出要推動5G規模商用，加快智慧停車場建設，完成信息基礎設施投資140億元以上，城市停車場投資60億元以上等。

    在今年的特殊背景下，近期發布投資計劃的幾個省份的共同特點則是為應對疫情加大了公共衛生方面的投資。如黑龍江就強調要把公共衛生防控能力、物資儲備體系、公共環境衛生等補短板項目納入“百大項目”。安徽提出準備推進一批應急醫療救治設施、傳染病防治、疾控體系和基層公共衛生體系建設項目。

    不過，湖北省由于受疫情影響較大，此前提出的2020年新開工項目299個總投資9570億元能否如期完成尚存懸念。

    資金來源方面，多個地方政府提出要積極發揮社會資金作用，用好地方政府專項債。據財政部3月4日最新公布，截至2月底，2020年發行地方債券12230億元，全部為新增債券，完成中央提前下達額度（18480億元）的66.2%，其中一般債券、專項債券分別發行2732億、9498億元。

    財政部同時明確，下一步將繼續堅決貫徹落實黨中央關于統籌做好疫情防控和經濟社會發展的決策部署，進一步發揮積極財政政策的作用，全力保障地方債券平穩順利發行，努力實現全年經濟社會發展目標任務。

    新基建，新在哪

    梳理今年各地方政府所發布投資計劃可以發現，“新基建”漸成日后投資新趨勢。截至目前，已有25個省市的政府工作報告提及新型基建，其中21個地區表示推動5G建設與布局等相關工作。

    廣發證券首席宏觀分析師郭磊表示，從結構上來說，雖然傳統基建仍占絕對比重，但從1至2月地方政府專項債比重看，新基建比例已經顯著上升，預計廣義上的新基建占基建比例可能將為15%左右。

    如何定義“新基建”？主流觀點認為新基建主要包括以人工智能、工業互聯網、物聯網、云計算為代表的數字型基礎設施建設。還有機構將新基建劃分為七大領域：5G網絡、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能和工業互聯網。

    2018年末的中央經濟工作會議提出，要“加快5G商用步伐，加強人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設，加大城際交通、物流、市政基礎設施等投資力度，補齊農村基礎設施和公共服務設施建設短板”。自此，“新基建”的概念開始逐步升溫。

    近期，“新基建”更被高層頻繁點名。3月4日的中共中央政治局常務委員會強調，要選好投資項目，加強用地、用能、資金等政策配套，加快推進國家規劃已明確的重大工程和基礎設施建設。要加大公共衛生服務、應急物資保障領域投入，加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度。要注重調動民間投資積極性。

    此前，1月3日的國務院常務會議則要求，要大力發展先進制造業，出臺信息網絡等新型基礎設施投資支持政策，推進智能、綠色制造。更好發揮民營和中小企業在制造業投資中的作用，鼓勵企業加大技術改造投入，運用先進適用技術升級傳統產業，推動重大創新技術和產品應用、工業基礎能力提升、新動能成長，提高勞動生產率。

    相對于傳統鐵路、公路、機場、能源等所謂“大基建”概念，新基建更為強調增長與創新的相互促進，不少新興產業的發展都離不開新型基礎設施的完善。

    恒大研究院任澤平認為，對沖疫情和經濟下行最簡單有效的辦法還是基建，“新基建”有助于穩增長、穩就業，釋放中國經濟增長潛力，提升長期競爭力。

    他認為，啟動“新”一輪基建，關鍵在“新”，要用改革創新的方式推動新一輪基礎設施建設，而不是簡單重走老路，導致過剩浪費和“鬼城”現象。未來“新”一輪基建主要應有四“新”：即新的地區、新的主體、新的方式和新的領域。

    任澤平強調，新基建應聚焦長三角、粵港澳、京津冀等城市群都市圈，推進軌道交通、城際鐵路、教育、醫療、5G等基礎設施建設，要進一步放開基建領域的市場準入，擴大投資主體，尤其是有一定收益的項目要對民間資本一視同仁?；ㄍ顿Y方式上要規范并推動PPP，避免明股實債等，引進私人資本提高效率，拓寬融資來源。

    近期，與傳統基建密切相關的水泥行業被業內看好。中金公司宏觀組就發布報告，預期在需求端受逆周期調節加高節奏趕工支撐的背景下，水泥板塊估值亦有望受到明顯提振，全年需求有望增5%，水泥龍頭業績有望全面超出市場此前預期。

    如是研究院高級研究員楊芹芹認為，與傳統大基建只看水泥等龍頭公司不同，新基建領域的關注邏輯注重中長期配置價值，尤其是5G、工業互聯網等的科技基建和生物安全、醫療設施等醫療基建。

    預計地方專項債將升至3萬億元

    在新基建成為關注焦點的同時，也有經濟學家提出應謹慎看待需求端刺激。

    野村證券中國首席經濟學家陸挺就刊文指出，疫情對中國的沖擊主要在供給方面，當下中國經濟的主要問題是復工復產過慢，而非需求不足。用刺激需求來解決復產不夠供給不足的問題，無疑是緣木求魚，不僅不能解決問題，反而會導致通脹高企，杠桿上升，投資效率低下，金融風險上升等種種問題。

    陸挺呼吁，應警惕借疫情呼喚新一輪大規模刺激基建、地產和汽車的計劃。要從長計議，更加注重投資效率，防范風險，追求可持續的高質量的經濟增長。他認為，上一輪刺激政策直到2018年才逐漸退出，現在離上一輪刺激的時間較短，開啟新一輪刺激的邊際效果可能會大打折扣。

    不過陸挺建議，這次疫情暴露出中國不少大城市缺少基本的防疫設施和能力，疫情之后可在一定規模以上城市新建永久的而非臨時的防疫中心兼傳染病醫院。從而做到既拉動內需，又做到防患于未然。

    徐高分析稱，2013年至2017年間，中國基建投資增速曾一直維持20%高位，2018年后開始迅速降低，“現在看，今年基建投資增速肯定要回升了，如果能回到20%高位，對經濟將有非常明顯的帶動作用。”

    針對資金來源問題，徐高認為，基建融資仍以發債為主，第一是地方政府專項債，2020年地方政府專項債規模有望達3萬億元；第二是銀行、融資平臺城投債等其他融資方式。“當然，發債必然會帶來債務的上升，但是我們要看到，中國  還是個儲蓄過剩的國家，債務的上升有其合理性。”

“而且，基建投資對于提升地方的長期競爭力有很明顯作用，所以只是回報期限比較長，用發展的眼光來看，債務的負擔是不算重的。所以我覺得不應該把債務視為基建投資的瓶頸。” 徐高說。

    徐高認為，此前針對地方政府的去杠桿政策有需要調整的部分。“地方政府發債有其合理性，盲目去杠桿是不恰當的。現在經濟面臨疫情的沖擊，接下來我相信政策會做出相應的調整，保證基建投資合理的融資需求得到滿足。”

    中泰證券李迅雷團隊則認為，專項債可能是今年基建發力的主要來源。今年專項債投向基建的比例會有所提升，2019年專項債中有26.16%投向基建領域，預計今年該比例會抬升至40%，那么專項債投向基建的資金規模將會達到1.2萬億，相比去年增加一倍以上。

    國家部委層面，新基建已經提上日程。國家發展改革委秘書長叢亮近日在國務院聯防聯控機制新聞發布會上表示，“疫情暴露出我們在社會治理、公共衛生設施、應急能力建設、物資儲備體系等領域還存在一些短板弱項。短板就是下一步投資增長潛力所在，就是發展空間所在。我們將以更大力度、更加精準地補短板、強弱項，提高經濟發展質量和效益。”

    工信部2月22日召開電話會議強調，基礎電信企業要及時評估疫情影響，制定和優化5G網絡建設計劃，加快5G特別是獨立組網建設步伐，切實發揮5G建設對“穩投資”、帶動產業鏈發展的積極作用。