日韓疫情對面板供給有限，仍需持續關注疫情發展：根據產業鏈信息，目前韓面板企業中LG 在龜尾市的面板廠產線員工暫無確診新冠肺炎患者，但是工業園內銀行職工（Hana Bank）所在區域靠近P6 產線，出于安全考慮，LG 將該產線后段模組部分暫停3 天（LG 發言人表示產線在3 月3日恢復，主要產品是小尺寸的LTPS LCD），判斷對于小尺寸供給端的影響有限，大尺寸的部分暫時沒有受到沖擊。日本確診患者中60%以上來自于“鉆石公主”號郵輪的乘客和船員，疫情相對可控。一方面，面板生產屬于半導體制程，從武漢疫情的經驗來看，疫情對于面板生產環節影響不大。

    另一方面，重點疫情龜尾生產基地主要包括LG 的5 條產線：1）4.5 代線的E2（產能20K/月）：LG 將柔性OLED 的生產基地主要放在E5/E6 上，E2 產線主要用來研發并可能關閉；2）6 代線的E5（產能15K/月）:產能規模較小，全球柔性OLED 產能份額占比2%左右，考慮實際產能利用率，實際供給份額更低；3）AP3（以前的P6 產線，現在主要生產LTPS 手機面板）：主要生產手機LTPS 面板，此前蘋果手機LCD 面板的供應商，全球LTPS 產能份額占比10%左右，LG 對AP3 產能規模還在不斷縮減，且現階段產線受到疫情影響的可能性不高；4）5 代線的P5 產線（產能80K/月）及6 代線的P6E（產能50K/月）：兩條產線產能合計占全球大尺寸LCD市場份額1.5%以內，考慮到實際產能利用率不高實際影響更小。考慮到疫情的不確定性，未來對于面板廠供給的影響有待進一步跟蹤。

    日韓疫情僅是短期沖擊，不改變半導體景氣周期上行趨勢。三星和海力士均表明存儲產能未受到影響。我們分析三星的存儲基地在華城和平澤，海力士的存儲基地在利川和清州，隨著韓國防控力度的加大，目前這四個地區疫情不算嚴重；且存儲產線自動化程度高、潔凈室環境苛刻，相比電子產業鏈其他環節，受疫情影響更小。考慮到疫情的不確定性，后續是否存在供應風險仍需繼續跟蹤。在不忽略短期風險的前提下，我們仍是看好5G趨勢下半導體景氣上行的大趨勢。我們觀察到在歷經2019 年不景氣之后，隨著IC 設計廠商庫存降到健康水平甚至以下，晶圓代工開啟“建庫存”行情；且存儲漲價時間不斷提前，2020 年半導體行業景氣上行趨勢原本已定。

    雖然疫情帶來了短期沖擊，干擾了行業景氣周期上行；但我們認為隨著疫情解除，行業有望迎來補償式反彈，并回歸到原本的上行周期中。

    投資建議：韓國產能退出是大陸面板廠商話語權提升的拐點，大陸面板廠受益最直接。建議關注國內電視面板龍頭企業京東方A 和TCL 科技（華星光電上市主體）。疫情不改半導體景氣周期上行，且存儲國產化有望加快。建議關注存儲廠商兆易創新，IC 設計公司韋爾股份、紫光國微，封測廠商長電科技、晶方科技、通富微電和華天科技。

    風險提示：1）疫情蔓延超出預期；2）電視出貨量大幅下滑風險；3）面板廠商良率不及預期；4）DRAM、NAND Flash 下游需求低于預期；5）貿易戰升溫的風險