投資要點：

    天量信貸支撐行業預期修復

    在1 月天量信貸以及中央政治局會議釋放加大逆周期調節力度信號下，行業資本市場延續修復行情，現貨鋼坯價格在周一大跌300 元之后逐漸觸底反彈，鋼價綜指下降1.20%，螺紋期貨主力合約價格上漲2.56%，鐵礦受國外礦山發貨下降以及港口庫存下降影響短期供需偏緊，鐵礦期貨主力合約大漲7.48%。權益方面，申萬鋼鐵板塊絕對收益、相對收益分別為2.69%、-1.37%，全市場排名第二十四。

    疫情打破庫存規律，后市踩踏去庫還是漲價去庫？

    庫存歷來不是商品價格的決定因素，本輪鋼鐵期現價格的反彈也充分反映回歸到自身供需才能更好預測商品價格。自行業供給側改革以來，春節后第三周或第四周為傳統庫存的峰值期，上周為節后第四周，根據mysteel庫存統計口徑，鋼材總庫存增幅高達380 萬噸，累庫周期被動拉長，當前所有品種庫存均處于近年最高值。后市開工下游終端需求爆發規模將決定最終是踩踏去庫存還是漲價去庫存。

    預期VS 現實

    今年節后行業面臨的宏觀面、產業面環境與往年剛好相反，供給側改革之后，節后行業自身供需往往比較樂觀，但宏觀上面臨經濟下行壓力，政策去杠桿以及對于房地產的時刻抑制使宏觀預期往往比較悲觀甚至有的時候過于悲觀。受疫情影響，政策端為了防止疫情帶來的經濟下行壓力，流動性上給予比較充裕的環境，市場更為偏好未來政策出臺較為友好的措施，而行業自身需求延后，物流受阻，天量庫存承壓，鋼廠盈利降至供改以來最低值。

    修復行情仍會延續，關注鋼廠盈利修復

    盡管宏觀情緒在信貸數據出臺后更偏樂觀，但在當前鋼廠盈利低位以及行業基本面未見好轉之前仍需謹慎看待板塊走勢，短期來看，在預期與現實對沖之下，給予行業“同步大市”的評級：

    1、 以加大逆周期調節的邏輯對待行業走勢的話，地產基建需求更多的長材鋼企更為受益，普鋼利潤面臨修復需求，低估值高股息優質普鋼鋼企方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份等值得持續關注。

    2、 特鋼板塊受周期波動困擾較少，也是今年板塊內表現較好部分，在周期輪動背景下相關龍頭也將受益，建議關注中信特鋼、久立特材等。

    風險提示：

    經濟下行加快

    鋼價波動加劇