重營銷輕研發帶來的影響還在持續發酵，應收賬款周轉天數明顯的上升趨勢似乎也在預示著，核桃乳越來越難以滿足消費者的口味

    步入上市后第二個“雙十一”的養元飲品（603156.SH）仍舊將寶押在“核桃兄弟”上，在京東的官方商城中，所有的商品標語還是那萬年不變的四個大字—“六個核桃”，顯然，解決產品單一問題并未被管理層提上議程。

    據養元飲品發布的2019年三季度報告顯示，2019年前三季度，養元飲品共計實現營業收入約為48.81億元，較去年同期57.57億元降幅約為15.22%，歸屬于上市公司股東凈利潤約為17.31億元，較去年同期17.41億元降幅約為0.59%。

    數據顯示，養元飲品2019年三季度經營活動產生現金流量達到-3.62億元，排在納入榜單的208家公司的倒數第五位，其銷售現金比率（經營活動產生的現金流量凈額與營業收入的比值）也跌至-7.41%，較去年同期水平下滑2個百分點。

    Wind數據顯示，截至12月3日收盤，養元飲品以28.88元/股報收，較52周高點已下滑29.82%，距離52周低點的25.82元/股僅有約3元的差距。

    盡管已被市場多次提示，但在養元飲品的決策天平上依然是“營銷”重于“研發”。數據顯示，2019年前三季度，養元飲品研發費用達到0.19億元，僅占營收的0.3%。據其最新報告描述，養元飲品在產品研發上會繼續深耕核桃乳市場，但露露、伊利、蒙牛等知名品牌均已進入核桃乳行業，同時消費者偏好也會不斷發生變化，養元飲品面臨的風險未來可能加劇。

    相較于研發的低投入，養元飲品對營銷從來都是重拳出擊。數據顯示，2014—2016年，養元飲品銷售費用從8.57億元增加到10.73億元，2017年也為10.73億元，2018年雖稍有下降，但也高達10.32億元。時至2019年上半年，其銷售費用已經達到5.32億元，同比增長11.21%，是同期研發費用的43倍，銷售費用率也同樣高達15.38%。

    鋪天蓋地的廣告戰真的有成效嗎？不能否認，養元飲品的六個核桃在上市初期，確實依靠“洗腦”的廣告吸了一波粉，但數年過去，廣告為其帶來的收益明顯下滑，銷售費用上升的同時營收卻呈下降趨勢即為狀況之一。同時，2019年前三季度，養元飲品在所有區域的銷售收入全線下滑，占比較高的華東以及華中地區分別下降13.40%和18.34%。

    此外，養元飲品2019年前三季度應收賬款達到3103.35萬元，同比增長40.34%，較今年上半年已增加938.49萬元。同時該公司應收賬款周轉天數上升趨勢明顯，2017年、2018年及2019年前三季度分別達到0.83天、1.66天、2.29天，種種數據表明養元飲品的核桃乳已越來越難賣。

    巨額廣告營銷投入帶來的不利影響之一即是現金流損失慘重，不知明年分紅日養元飲品是否還能拿出足夠的現金分紅。2018年該公司經營活動產生的現金流量達到20.64億元，此后分紅共計高達22.6億元。

    在2019年的最后一個季度，“雙十一”將是養元飲品逆轉局勢的主戰場，但遺憾的是，在星圖數據發布的《2019雙十一全網銷售額》報告中，飲料品牌前十以及飲料單品前十均未見到“核桃”的影子，消費者最愛的還是那杯“肥宅快樂水”。