6月全國原煤產量增速加快,煤炭進口量環比小幅下降

    根據國家統計局數據,6月全國規模以上企業原煤產量3.33億噸(同比+10.4%),增速較5月環比增加約6.9個百分點,可能和榆林地區煤礦復產進度加快,同時6月為迎峰度夏保證能源供應,優質產能釋放增加有關。1-6月原煤產量1.76億噸(同比+2.6%或4455萬噸)。

    近期國家煤礦安監局下發《關于煤礦企業安全生產主體責任監管監察的指導意見》的通知,要求開展煤礦企業安全生產主體責任監管監察,檢查范圍包括正常生產建設煤礦及其上級公司。同時,國務院決定于7月中下旬開展第六次大督查,并派出督查組赴內蒙古自治區開展實地督查。此外,考慮到近期產地煤礦中小安全事故時有發生,我們預計3季度整體安監形勢保持較嚴的力度,產量增速有望減緩。

    進口方面,6月全國煤及褐煤進口量為2709.8噸,同比增加6.4%,環比減少1.4%。1-6月累計進口1.54億噸,同比增加5.8%或847萬噸,我們預計全年增量在1000-2000萬噸。

    6月火電發電量同比增速由負轉正,7-8月火電表現有望繼續好轉

    從煤電產業鏈來看,6月全國規上企業發電量5834億千瓦時(同比+2.8%)。其中,火電發電量同比分別增長0.1%,增速由負轉正(5月同比下降4.9%),而水電發電量同比增長6.9%,增速環比下降3.9個百分點。

    前6月全國規上企業發電量、火電發電量和水電發電量同比增長3.3%、0.2%和11.8%。7月中下旬梅雨季節過后,隨著天氣轉熱,預計沿海和南方地區電廠負荷增加,火電表現和動力煤需求有望繼續好轉。

    6月焦鋼產量增速延續高增長,基建投資部分抵消房地產投資下滑

    從煤焦鋼產業鏈來看,6月焦炭、生鐵和粗鋼產量同比增速分別為10.7%、5.8%和10.0%,增速較5月提高5.0pct、下降0.8pct和保持不變。前6月同比增速分別為6.7%、7.9%和9.9%,整體均延續較高增速。7-8月由于焦煤產業鏈整體進入傳統需求淡季,同時北方部分地區環保限產也較嚴,預計焦煤需求可能小幅承壓。

    而終端需求方面,前6月房地產開發投資累計同比增長10.9%,增速較前5月回落0.3pct。從房地產細項數據來看,前6月商品房銷售面積累計同比下降1.8%,房屋新開工面積累計同比增長10.1%,房屋施工面積累計同比增長8.8%,增速分別較前5月下降0.2pct、0.4pct和保持不變。而基建投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長4.1%,增速較前5月提高0.1pct,基建投資部分抵消房地產投資下滑。

    6月下游需求維持平穩增長,安監較嚴預計后期供給增速有望減緩

    煤炭市場方面,近期港口動力煤價弱勢回落,秦港5500大卡動力末煤平倉價下跌至590元/噸,而焦煤價格也穩中有降。展望后期,隨著天氣進一步轉熱,動力煤需求有望逐步好轉,鋼焦企業維持高開工,而供給端環保、安監也延續較嚴的力度,預計3季度在供給受限的情況下需求環比改善,煤價有望維持中高位運行。

    板塊方面,從國家統計局數據來看,6月火電發電量同比增速由負轉正,煤焦鋼產業鏈也維持高增長,下半年在政策穩增長預期下,煤炭需求或延續弱勢增長。同時陜西、內蒙及山西等主產地維持較嚴的安監整頓,華東西南等地區的煤礦產量也逐年下滑。我們維持前期觀點,無論短期或中長期,受電力及煤化工需求穩健增長因素影響,煤炭需求有望維持1-2%中位數增長,而供給端一方面違法違規及超能力生產得到抑制趨勢將更加明顯;另一方面,中小煤礦去產能也將持續進行,預計煤價整體進入相對平穩階段,龍頭企業盈利穩定性較高。目前行業PB(LF)約1.1倍,多數公司19年動態PE為6-9倍,行業處于歷史估值低位。預計在行業龍頭盈利穩定性不斷增強的預期下,估值整體有望提升。建議重點關注:中國神華、陜西煤業、兗州煤業、潞安環能等行業白馬龍頭。

    風險提示:宏觀經濟超預期下滑,下游需求低于預期,進口煤過快增長,各煤種價格超預期下跌,各公司成本費用過快上漲。