綜述

    2018年我們重點覆蓋建材行業上市公司業績實現穩健增長,合計實現營業收入合計5328億元,同比增長32%;實現歸母凈利潤合計618億元,同比增長58%;行業毛利率為30.47%,同比增加1.59個百分點;凈利率為11.60%,同比增長1.92個百分點。細分子行業來看,水泥表現十分亮眼,營收同比增長43.25%,歸母凈利潤同比增長88.48%;玻璃、玻纖營收分別同比增長-1%、14.39%,歸母凈利潤分別同比增長-12.97%、16.08%;其他建材(耐材、管材、消費建材)營收增長了24.97%,歸母凈利潤增長5.28%。2019年一季度我們重點覆蓋建材行業上市公司合計實現營業收入合計1100億元,同比增長33%;實現歸母凈利潤合計113億元,同比增長43%;行業毛利率為28.57%,同比減少0.99個百分點,主要是受玻璃毛利率下滑4.2個百分點影響;凈利率為10.3%,同比增長10.72個百分點。

    水泥行業:全年高起點,持續超預期

    我們重點研究的14家水泥上市公司在2018年共實現營收3373.19億元,同比增長43.25%,實現歸母凈利潤472.77億元,同比增長88.48%。2019年一季度共實現營收686.8億元,同比增長51.85%,實現歸母凈利潤86.66億元,同比增長73.09%。我們認為天量社融、流動性較好支持基建與地產需求發生實質性變化,行業整體需求大幅下跌可能性較小,北方地區基建預期在一季度銷量表現驗證下持續加強,南方地區供需格局繼續改善增強預期,環保或檢修帶來臨停,局部供應或將出現短暫緊張現象,特別是要關注可能存在的突發性因素導致停窯。建議繼續重點關注海螺水泥、華新水泥、祁連山、冀東水泥、天山股份。

    玻璃行業:價格走低,靜待需求回升

    2018年玻璃價格高開低走,從年初最高的1696元/噸下跌至年末的1605元/噸,2019年玻璃行業預計上半年價格將承壓,主要是庫存水平較高。從前端需求來看,房地產開發投資與新開工依舊保持高增長,一般前端開工需求傳導至竣工需要1-2年左右,由于近些年房地產企業策略的改變,注重開工,竣工端的需求可能有所延遲,不過隨著竣工數據的環比改善,我們預計竣工端改善將在2019年下半年逐步體現,提振玻璃需求,因此看好玻璃價格在下半年的表現,推薦龍頭旗濱集團。玻纖行業:供給階段性增加,行業筑底拐點漸近2018年全年玻纖行業穩健發展,從玻纖行業上市公司的情況來看,全年共完成營業收入258.30億元,收入同比增加14.39%;實現歸母凈利潤總計37.49億元,同比增加16.08。銷售毛利率31.19%,同比下降0.27個百分點;銷售凈利率12.15%,同比持平。2018年行業供給確實有階段性的增加,從產能的投放節奏來看,產能投放主要集中在2018年,2019年預計國內新增產能有限,將會以消化2018年新增產能為主,行業筑底拐點漸近。建議關注中國巨石、長海股份、中材科技。

    其他消費建材:龍頭市占率進一步提升

    2018年及2019年一季度其他建材板塊營收分別增長了24.97%、19.13%,歸母凈利潤分別增長5.28%、7.13%。消費建材主要公司營收與地產竣工增速波動一致性極高,視公司、產品特點波動性有所放大或平緩。面對竣工走低,行業龍頭紛紛采取了不同的應對措施,營收、凈利保持了穩定增長。建議重點關注偉星新材、東方雨虹、三棵樹、帝歐家居、北新建材。

    風險提示:宏觀經濟顯著下行,地產、基建端需求出現斷崖式下跌,賬款回收不及預期。