2018Q4基金進(jìn)一步大幅減持有色金屬行業(yè)持倉,有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比下滑至0.86%。根據(jù)公募基金2018年年報,我們統(tǒng)計了全市場3107支公募基金對有色金屬行業(yè)的重點(diǎn)持倉情況。2018年四季度因我國宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸顯現(xiàn),以及外圍市場快速下跌的帶動下,國內(nèi)股市持續(xù)疲軟。在經(jīng)濟(jì)與股市都存在較大風(fēng)險的情況下,機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險偏好下降,基金選擇進(jìn)一步減持高beta、周期性強(qiáng)的有色金屬行業(yè)。2018Q4基金有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比為0.86%,環(huán)比2018Q3的1.18%減少0.32個百分點(diǎn)。

    從標(biāo)配水平看,基金2018Q4對有色金屬行業(yè)的配置處于低配水平。我們將行業(yè)流通市值/A股流通市值作為行業(yè)標(biāo)配水平,根據(jù)公募基金重倉情況來看,2018Q4基金對有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比為0.86%,而同期有色金屬流通市值/A股流通市值比為2.81%,基金對有色金屬行業(yè)的配置屬于低于標(biāo)配的水平,且低配偏離度較2018Q3環(huán)比繼續(xù)拉大,并低配度創(chuàng)下2016年以來的新高。

    2018Q4基金大幅減持新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游資源端的鈷鋰個股,重點(diǎn)加倉黃金板塊個股。從自下而上個股的角度看,2018Q4基金重倉有色金屬行業(yè)股票從2018Q3的52只減少到50只。2018Q4有色金屬行業(yè)個股中,基金重倉持股占流通股比例較大的是天齊鋰業(yè)(00266,4.70%)、菲利華(300395,4.50%)、山東黃金(600547,4.49%)、坤彩科技(603826,4.29%)、中金黃金(600489,3.35%)、贛鋒鋰業(yè)(002460,3.23%)。其中,2018Q4基金加倉明顯的有菲利華(300395,+4.00%)、山東黃金(600547,+3.24%)、中金黃金(600489,+2.64%)、坤彩科技(603826,+1.72%)、湖南黃金(002155,+1.34%)、銀泰資源(000975,+1.23%)。而減持較多的有寒銳鈷業(yè)(300618,-6.83%)、華友鈷業(yè)(603799,-6.61%)、天齊鋰業(yè)(002466,-5.23%)、金貴銀業(yè)(002716,-3.54%)、翔鷺鎢業(yè)(002842,-3.10%)、正海磁材(300224,-1.69%)。綜合來看,鈷鋰價格持續(xù)下跌的利空促使基金在2018Q4大幅減持了鈷鋰個股。而在全球經(jīng)濟(jì)不確性加大,市場風(fēng)險偏好下行,黃金價格有可能上漲的預(yù)期下,基金大幅增持黃金板塊個股。

    投資建議:國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢下行壓力加大,以及外圍市場的大幅震蕩,使基金在2018Q4對強(qiáng)周期的有色金屬行業(yè)進(jìn)行了大幅減持。雖然2019年年初國家在財政政策與貨幣政策上采取逆周期的政策調(diào)節(jié)以緩解經(jīng)濟(jì)的下行壓力,但政策工具是否能有效傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)仍需時間觀測。而目前基金對有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比為0.86%,較2013-2014年0.3%左右的配置底部仍有較大的下滑空間。在經(jīng)濟(jì)走勢無法企穩(wěn)反轉(zhuǎn),本輪經(jīng)濟(jì)周期底部空間時間維度都無法被較明確被預(yù)期的情況下,有色金屬行業(yè)很難獲得基金大幅的增持。在此形勢下,我們認(rèn)為在全球與美國經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng),美聯(lián)儲加息節(jié)奏確定性放慢、美國實際收益性邊際下滑,全球市場風(fēng)險偏好下行的情況下,避險需求的提升將強(qiáng)化市場對于黃金價格上漲的預(yù)期,驅(qū)動基金增持黃金板塊。目前基金持黃金股市值占基金股票投資市值比為0.38%,距2016Q2基金配置黃金板塊0.77%的高點(diǎn)仍有較大的空間。我們認(rèn)為黃金價格在中期將進(jìn)入新的上漲周期,基金仍將繼續(xù)加倉黃金板塊,推薦山東黃金(600547)、中金黃金(600489)、銀泰資源(000975)、湖南黃金(002155)、赤峰黃金(600988)。此外,投資者還可關(guān)注金銀比修復(fù)下白銀板塊的投資機(jī)會,推薦興業(yè)礦業(yè)(000426)、盛達(dá)礦業(yè)(000603)。