行業：國補帶動需回暖，多數品類量價齊增小家電板塊子行業眾多，整體較為分散。清潔電器、凈水器、電飯煲以及臺式微蒸烤是規模較大的細分板塊，從增速來看，咖啡機、清潔電器、凈水器、榨汁機以及凈化器同比增速居前。

從賽道維度對比，清潔電器自2015 年以來銷額保持正增長，咖啡機自2022 年以來銷額保持正增長。2024 年10 月以來，在國補助力下，小家電品類終端銷額表現明顯回暖，2024 年10月 - 2025 年3 月的6 個月累計銷額同比數據中，咖啡機、清潔電器、凈水器、榨汁機、凈化器銷額同比增速居前。量價拆分來看，國補對剛需品類價格拉動明顯。

格局：清潔電器與廚小電格局較為集中，水家電格局相對分散清潔電器領域中，頭部品牌占據主導地位，競爭格局相對集中。掃地機器人品類，競爭格局較為集中，科沃斯、石頭、云鯨、追覓、小米等品牌表現突出，線上CR5 高達96%，線下科沃斯憑借早期優勢占據較大份額，石頭、追覓也有雙位數水平的提升，掃地機品類主流價格帶相對明確，線上部分品牌均價在3000 - 4000 元左右，小米、美的均價在2300 元左右。洗地機品類中，添可份額顯著領先，線上追覓、石頭追趕較快，但與添可仍有一定差距；線上洗地機均價下滑趨勢階段性減緩。廚小電方面，多數品類呈現寡頭競爭態勢，均價持續提升。養生壺品類格局較為分散，北鼎堅定地定位于高端領域，與其他品牌在價格上形成明顯區隔。豆漿機板塊中，九陽市場地位穩固，線上銷額份額接近50%，線下份額超過80%，且線上線下定價差異較為突出。電飯煲和電壓力鍋品類均呈現寡頭競爭格局，蘇泊爾、美的、九陽等品牌占據市場主要份額，不同品牌價格帶存在一定區隔。水家電市場在國補政策紅利的加持下持續擴容。

凈水器品類格局相對分散，線上小米、美的和海爾占據領先地位，線下A.O 史密斯優勢明顯，線上線下的價格帶差異較大。

公司：國補拉動內需，2025Q1 部分公司業績增長亮眼具體到公司層面，廚小電行業中，2024Q4 國補對企業收入體量增長及產品結構升級有所助力。

2025Q1，廚小電行業龍頭多錄得較好收入增長，如北鼎股份國內自主品牌業務實現亮眼增幅，九陽股份收入降幅環比收窄。清潔電器行業龍頭2024A 及2025Q1 收入規模均錄得較好增長，國補對掃地機產品內銷拉動作用顯著，2025Q1，石頭科技延續積極競爭策略，營收大幅增長，而科沃斯通過完善產品布局和內生效率優化實現業績增長，但石頭科技因加大投放力度導致業績存在一定下滑。業績端來看，2025Q1，廚房小電中，新寶股份、北鼎股份業績增長相對亮眼，蘇泊爾業績增長較好；清潔電器龍頭表現有所分化。

投資建議：國補助力需求回暖，關注改善持續性2025 年國補政策得以延續，并且呈現出積極的發展態勢。中央及地方政府進一步擴大了政策適用的品類范圍，這其中不僅包括了傳統的廚房小家電，如電飯煲、電壓力鍋、豆漿機等，還涵蓋了清潔電器、凈水器、養生壺等新興品類。在國補政策的推動下，2025 年小家電市場的需求或有望實現改善，建議重點關注小家電企業業績增長的持續性。

風險提示

1、全球經濟、政治環境變化和貿易摩擦的風險；2、產品上新不及預期；3、行業競爭加劇；4、原材料價格波動風險；5、匯率波動風險。

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轉自長江證券股份有限公司 研究員：陳亮