關注海外資產的季報變化：

教育：上周在線教育公司高途/有道發布財報，收入收款保持較好增長的同時，盈利能力有所提升。結合近期財報看，K12 教培行業景氣良好，非學科課程續班率提升，繼續看好龍頭公司轉型后持續擴大市場份額。

奢侈品：上周歷峰集團發布財報，高端珠寶部門展現韌性。宏觀經濟波動下奢侈品銷售產生波動，集團表現分化，客群定位超高端或具備強產品創新的集團表現更佳。

咖啡茶飲：茶飲咖啡依舊是外賣平臺主要補貼品類之一，補貼拉動下，我們認為茶飲咖啡單量繼續受益，繼續關注投資及交易機會。

電商：本周京東、阿里相繼發布財報：國補效應拉動下，京東零售業務表現亮眼；阿里電商板塊亦表現穩健，但市場對云、AI 相關業務增速及資本開支預期出現分化。平臺之間的外賣競爭依舊持續，相關支出或將導致短期利潤波動。本周電商平臺“618”活動陸續開啟，關注618 平臺大促表現。

流媒體平臺：騰訊音樂于本周發布Q1 財報，業績超預期，上調全年利潤和ARPPU 指引，量價齊升撬動盈利杠桿釋放仍在演繹。網易云音樂于本周發布財報，收入受社交娛樂拖累，但毛利率提升超預期。

虛擬資產&資產交易平臺：本周虛擬資產交易情緒持續向好。老虎證券（香港）推出加密貨幣提存幣服務，支持虛擬貨幣存入、交易及提取。Robinhood 宣布收購加拿大數字資產提供商 WonderFi。美股交易波動下，我們持續看好該板塊。

地產交易：貝殼-W 于本周發布Q1 財報，業績超預期，主要來自于新房業務增速超預期；集采比例提升，家裝家居業務毛利率持續提升，有望加速單城市盈虧平衡節奏，建議關注貝殼。

汽車服務：英國電動車維護成本比燃油車低30%，五年省近萬元；蘿卜快跑將落地瑞士、土耳其。

傳媒：本周《關于修改<上市公司重大資產重組管理辦法>的決定》印發，關注并購重組主線；傳媒板塊略有回調，從基本面角度考慮，建議關注業績強勢、邊際向上趨勢確定性強的標的，同時，暑期將至，關注暑期檔排片情況；繼續跟蹤關注AI 應用落地情況。

投資邏輯

持續關注中美關稅談判，關注海外資產一季報的變化。因關稅貿易戰引發（包括擔心中概退市）的海外中國資產跌幅陸續得到填補，挖掘超跌板塊或個股的難度增加。建議關注：1）美股中概資產：對交易平臺資產的推薦不變，但短期暫無新增催化或者增量邏輯；保持對咖啡龍頭的長期看好；保持關注跌出深度價值的個股；2）港股互聯網資產：關注追求確定性的優質互聯網平臺、外賣平臺競爭情況。3）港股消費類資產：咖啡茶飲板塊關注咖啡龍頭，同時關注將IPO 的消費類公司。4）其他：建議關注困境反轉標的，及互金助貸板塊。5）傳媒：建議關注重組邏輯的個股機會。個股：拼多多、貝殼、分眾傳媒、芒果超媒。

風險提示

后續政策不及預期風險；中美關系變化風險；內容上線及表現不及預期風險；宏觀經濟運行不及預期風險；AI 技術迭代和應用不及預期風險；政策監管風險

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自國金證券股份有限公司 研究員：易永堅