核心要點：

4 月挖掘機銷量同比增長17.6%，出口增速大幅回升根據中國工程機械協會數據，2025 年4 月我國挖掘機銷量22,142臺，同比增長17.6%；其中國內銷量12,547 臺，同比增長16.4%；出口9,595 臺，同比增長19.3%。2025 年1-4 月，我國挖掘機累計銷量83,514 臺，同比增長21.4%，增速環比下降1.4pct；其中國內銷量49,109臺，同比增長31.9%，增速環比下降6.4pct；出口34,405 臺，同比增長9.0%，增速環比上升3.5pct。

4 月我國裝載機銷量同比增長19.2%，電動裝載機滲透率創新高此外，2025 年4 月我國裝載機銷量11,653 臺，同比增長19.2%；其中內銷量7,191 臺，同比增長35.4%；出口4,462 臺，同比下降0.2%。

2025 年1-4 月我國裝載機累計銷量42,220 臺，同比增長16.0%，增速環比回升1.2pct；其中內銷量23,570 臺，同比增長27.8%，增速環比回升3.1pct；出口18,650 臺，同比增長3.9%，增速環比下降1.3pct。

2025 年4 月，我國電動裝載機銷量2,924 臺，同比增長211.1%，電動化率為25.1%，環比上升5.0pct。2025 年1-4 月我國電動裝載機累計銷量8,139 臺，同比增長254.8%，電動化率環比提升2.2pct 至19.3%。

投資建議

總體來看，4 月份國內土方機械需求仍保持增長態勢，其中挖機受前期需求高增影響4 月銷量增速有所下滑，而裝載機則在電動化滲透率快速提升驅動下增速繼續回升。據工程機械協會統計，2025 年4月我國工程機械主要產品平均工作時長為90.1 小時，同比增長3.2%；主要產品月開工率為62.0%，同比下降4.3pct。當前我國工程機械開工仍處于企穩回升態勢，預示未來國內工程機械需求仍將持續復蘇。

4 月CMI 指數同比增長27.2%至130.95，亦反映當前國內市場呈穩健復蘇態勢。而從出口來看，4 月我國挖機出口大幅增長主要受上年同期低基數以及“搶出口”等因素影響。而從海外開工來看，3 月日本、歐洲、印尼和美洲地區小松挖機開工小時數均同比上升，反映海外主要市場需求正逐漸恢復，未來我國挖機出口亦大概率保持增長。綜上，我們維持機械行業“買入”評級。建議關注恒立液壓、三一重工、徐工機械、中聯重科、杭叉集團、安徽合力、浙江鼎力、豪邁科技等。

風險提示

國內政策出臺和落地效果不及預期。貿易摩擦持續升級。海外需求下降超預期。原材料上漲。

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轉自湘財證券股份有限公司 研究員：軒鵬程