海外大廠資本開支指引超預期，AI 相關需求強勁：

本周海外大廠陸續發布最新季度財報，多家巨頭資本開支及指引超預期。Meta 計劃持續加大在AI 領域的投資，上調2024 年資本開支至350-400 億美元（原預期300-370 億美元）。谷歌24Q1 資本開支120億美元（原預期103 億美元），主要用于投資服務器和數據中心，預計未來幾個季度將保持類似水平，公司表示對AI 投資很有信心，CEO提到公司在搜索、YouTube 和云計算領域的強勁表現推動了第一季度的成果，并表示公司在“Gemini 時代”下正取得全面進展。微軟資本開支從FY24Q2 的115 億美元增至FY24Q3 的140 億美元（原預期131億美元），公司指引FY25 資本開支將超過FY24，預計在云和AI 基礎設施投資推動下將逐季增長。FY24Q4 微軟Azure 及其他云服務收入增長31%，其中AI 服務貢獻7 個百分點增長，高于上一季度的6個百分點，這一增長得益于Copilot 和Copilot 棧推動的AI 轉型，為各個角色和行業的業務成果帶來了改善。維諦技術作為全球液冷龍頭，24Q1 訂單同比增長60%，訂單出貨比達到1.5 倍，季末積壓訂單63 億美元，創歷史新高，此外公司上調全年業績指引，反映出AI 發展對配套電力設施和液冷的強勁需求。

汽車以舊換新補貼落地，汽車電子供應鏈有望受益：

4 月26 日，商務部、財政部等7 部門聯合印發《汽車以舊換新補貼實施細則》，明確了汽車以舊換新的補貼范圍和標準。截至2024 年底，報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018 年4 月30 日前注冊登記的新能源乘用車，并購買符合節能要求乘用車新車的個人消費者，可享受一次性定額補貼。其中，對報廢上述兩類舊乘用車并購買符合條件的新能源乘用車的，補貼1 萬元:對報廢國三及以下排放標準燃油乘用車并購買2.0 升及以下排量燃油乘用車的，補貼7000 元。

瑞銀分析指出，今年國內汽車市場銷量仍將增長4%，增量主要來自于報廢車型的替換。以15 年為一輪報廢周期衡量，2008-2010 年處于中國汽車市場高速增長階段，乘用車年銷量猛增至1200 萬輛。根據測算，這一批舊車報廢和替換帶來的市場需求將達到820 萬輛。乘聯會秘書長崔東樹指出，汽車以舊換新和報廢更新是車市重要的增長動力。未來，隨著出口的增長而實現報廢與出口轉出的多元化退出模式，使國內保有量的車型車況水平逐步提升，實現汽車消費的高質量增長。

電子本周漲幅5.21%（4/31），10 年PE 百分位為28.81%：

（1）本周（2024.04.22-2024.04.26）上證綜指上漲0.76%，深證成指上漲1.99%，滬深300 指數上漲1.20%，申萬電子版塊上漲5.21%，電子行業在全行業中的漲跌幅排名為4/31。2024 年，電子版塊累計下降12.44%。（2）模擬芯片設計版塊在電子行業子版塊中漲幅最高，為8.71%；品牌消費電子版塊漲幅最低，為-5.60%（3）電子版塊漲幅前三公司分別為勝藍股份（+31.13%）、國芯科技（+28.61%）、致尚科技（+26.12%），跌幅前三公司分別為*ST 碳元（-22.68%）、ST 恒久（-13.44%）、傳音控股（-13.21%）。（4）PE：截至2024.04.26，滬深300 指數PE 為11.52 倍，10 年PE 百分位為37.85%；SW 電子指數PE 為36.30 倍，10 年PE 百分位為28.81%。

投資建議：

AI 產業鏈建議關注1）算力：寒武紀、海光信息、浪潮信息、工業富聯等；2）存儲：兆易創新、江波龍、香農芯創、佰維存儲、賽騰股份等；3）先進封裝：通富微電、長電科技等；4）PCB：滬電股份、勝宏科技；5）液冷/散熱：英維克、思泉新材、飛榮達；6）服務器銅互連：立訊精密、沃爾核材、兆龍互連、華豐科技、鼎通科技等。

汽車電子建議關注興瑞科技、電連技術、奧海科技、順絡電子、聯創電子等。

風險提示:

下游需求不及預期風險；技術迭代不及預期風險；國際科技博弈力度加大風險。

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轉自國投證券股份有限公司 研究員：馬良