華泰觀點：AI 驅(qū)動下數(shù)據(jù)中心或延續(xù)增長，關注PC/手機復蘇進展我們通過分析英偉達、英特爾、AMD、博通等20 家全球領先芯片/終端廠商4Q23 業(yè)績及未來指引，得到以下結(jié)論：1）數(shù)據(jù)中心：1Q24 相關芯片廠商營收有望保持同環(huán)比+133.6%/+6.1%高速增長，關注H20/B100 及MI300推出進展；2）PC：市場4Q23 受下游強烈補庫后短期將出現(xiàn)回調(diào)，關注微軟Surface 新PC 發(fā)布及第一批搭載高通X Elite 芯片AI PC 的市場接受程度；3）手機：高速增長同樣回調(diào)，1Q24 手機芯片/射頻芯片廠商收入一致預期環(huán)比分別下降8.5%/21.8%，關注P70 發(fā)布及后續(xù)蘋果新品進展。

數(shù)據(jù)中心：1Q24 收入有望保持同環(huán)比+133.6%/+6.1%，關注H20/B100據(jù)我們統(tǒng)計，Intel、AMD、英偉達、博通、Marvell 5 家數(shù)字芯片公司 4Q23數(shù)據(jù)中心芯片業(yè)務收入合計同環(huán)比分別+115.6%/+21.1%，其中英偉達同比增長409%，英偉達在數(shù)字芯片市場份額擴到62%（3Q23: 59%）。展望1Q24/2024，目前彭博一致市場預期以上5 家企業(yè)數(shù)據(jù)中心業(yè)務1Q24/2024分別增長133.6%/64%，除英偉達2024 年保持97.6%高速增長以外，AMD/Marvell 也有望在2024 年實現(xiàn)同比85.3%/55.7%增長。帶動2024 年上半年收入增長的產(chǎn)品主要包括，1) 英偉達的H20（面向中國區(qū)），2）AMD的MI300（戴爾、聯(lián)想等廠商預計在1Q24 末推出相關平臺）。2024 年市場預計發(fā)售的新品還包括英偉達的H200/B100。服務器出貨量方面，Rambus、美光法說會均預期24 年整體服務器市場出貨量同比增長中個位數(shù)，好于過去市場下降的預期。

PC：1Q24 整機有望微跌0.9%/芯片上漲21.4%，關注AIPC 新品動態(tài)根據(jù)我們統(tǒng)計，4Q23 Intel、AMD 以及英偉達三家廠商PC 相關業(yè)務收入合計同比增加31.9%，但同期六家PC 品牌PC 相關銷售同比下跌3.1%，主要是因為英偉達游戲顯卡業(yè)務修復較大（4Q23 營收同比增加56.5%）以及英特爾去年底發(fā)布Meteor Lake 酷睿Ultra 處理器芯片提前備貨等原因。展望2024，IDC 預測2024 年PC 出貨量同比增長2%，彭博一致性預期1Q24以上3 家芯片企業(yè)PC 相關業(yè)務收入同環(huán)比+21.4%/-12.3%，6 家PC 品牌PC 相關銷售同環(huán)比-0.9%/-9.4%。AI PC 是市場主要期待的新產(chǎn)品，但第一批搭載Intel Meteor Lake 的產(chǎn)品市場接受度一般，目前市場關注：1）微軟搭載Intel 酷睿Ultra 和高通驍龍XElite 處理器的Surface 新PC 發(fā)布，2）2024 年年中，第一批搭載高通X Elite 芯片AI PC 的市場接受程度。

手機：1Q24 手機/射頻芯片環(huán)降8.5%/21.8%，關注華為P70/蘋果AI 進展根據(jù)我們統(tǒng)計，4Q23 高通、聯(lián)發(fā)科2 家手機SoC 廠商收入同環(huán)比增長23.2%/30%，Skyworks、Qorvo、卓勝微等5 家射頻廠商收入同環(huán)比增長36.1%/6.8%，反映在華為回歸刺激下，安卓手機銷量整體回升的情況。但根據(jù)我們統(tǒng)計彭博一致性預期，1Q24 手機SoC/射頻芯片廠商環(huán)比分別下降8.5%/21.8%，顯示市場復蘇持續(xù)性較差。根據(jù)IDC 預測，2024 年全球手機銷量增長4%，手機芯片/射頻芯片廠商2024 年收入彭博一致預期同比增長11.4%/16.4%。目前高通預測24 年全球手機出貨量同比持平或略有上升，Qorvo 預計全球手機增長低個位數(shù)。建議關注蘋果AI 進展（6 月WWDC）和主要安卓品牌AI 手機推出節(jié)奏及用戶反饋。

風險提示：需求復蘇不及預期，AI 及技術落地不及預期，測算和可得數(shù)據(jù)的局限性。本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。

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轉(zhuǎn)自華泰證券股份有限公司 研究員：黃樂平/張皓怡/陳鈺