投資建議：2023Q3 板塊及主要種企營收有較好增幅，同時主要種企經營性指標向好，上市公司業(yè)績有望持續(xù)兌現。我們認為轉基因商業(yè)化之路開啟，總量上移，格局重塑，重視以轉基因玉米種業(yè)為核心代表的種業(yè)機會，推薦具有較強技術實力、擁有轉基因先發(fā)優(yōu)勢的隆平高科、大北農，推薦荃銀高科，受益標的為豐樂種業(yè)、登海種業(yè)、蘇墾農發(fā)等。

2023Q3 種植業(yè)板塊及主要種企情況：2023Q3 種植業(yè)板塊營收有較好增長，因銷售季因素種子板塊未有盈利；2023Q3 種植業(yè)合計營收232億元，同比增長67%，其中種子行業(yè)合計營收35 億元，同比增長17%；2023Q3 種植業(yè)合計歸母凈利潤-3.03 億元，其中種子行業(yè)合計歸母凈利潤-4.05 億元，同比減虧，細分板塊種子行業(yè)由于Q3 仍為退貨季，故未有盈利。其次我們梳理了主要種植、種子公司，種子公司2023Q3營收均有大幅提升，其中隆平高科同比增長206%，登海種業(yè)同比增長37%，萬向德農同比增長68%；種植公司蘇墾農發(fā)2023Q3 營收同比增長17%。業(yè)績方面，因為Q3 為傳統退貨期，故業(yè)績表現一般。

庫銷比、預收款等經營性指標仍然向好；從庫銷比情況看，近兩年上游種企庫存壓力明顯緩解，目前仍處于行業(yè)較低水平，2023Q3 隆平高科庫銷比為43%，較上年同期下降7%，荃銀高科為45%，較上年同期下降4%，豐樂種業(yè)為24%，較上年同期下降4%，登海種業(yè)和萬向德農較上年同期略有增長，但仍處于歷史中低位。同時從預收款看下游高景氣度依舊，近兩年主要種企預收款均保持較高增速，疊加新品種放量，可以看到，隆平高科2023Q3 預收款同比增速為18%，其中玉米種子預收款同增27%，登海種業(yè)2023Q3 預收款同比增速24%，農發(fā)種業(yè)同比增速高達86%。

轉基因種子商業(yè)化之路開啟，我們看好轉基因空間；10 月17 日，轉基因品種審定公示終于發(fā)布，轉基因商業(yè)化最后一公里路被打通，此次共審定37 個轉基因玉米品種、14 個轉基因大豆品種。我們看好轉基因價格，主要基于轉基因確實擁有較好的經濟、生態(tài)效益，前期供需格局向好；其次我們也看好轉基因滲透率過程，主要基于我國有種植基礎，轉基因種植是一個不可逆過程，以及參考國外，美國、巴西等國達峰時間也較快。

風險提示：政策風險、行業(yè)競爭風險、自然災害風險等。

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轉自國泰君安證券股份有限公司 研究員：沈嘉妍