本報告導讀：

中國2023年鉀肥大合同落地，保持全球鉀肥“價格洼地”的同時也有助于國內鉀肥市場穩定運行，鉀肥價格底部有望夯實。

摘要：

鉀肥大合同 落地，維持全球“價格洼地”。根據百川資訊的數據，2023年6 月6 日，中國鉀肥進口談判小組與加拿大鉀肥公司Canpotex 就2023 年鉀肥年度進口合同價格達成一致，合同價格為307 美元/噸CFR，較2022 年度鉀肥合同價格下降283 美元/噸，船期至2023 年12 月31 日。對比全球其他地區價格，巴西、東南亞氯化鉀均價分別為345、390 美元/噸，中國價格保持了全球的價格洼地。相較4 月4日印度鉀肥大合同價格422 美元/噸CFR，我國進口優勢明顯。

國內鉀肥價格回落較為充分，底部區域有望夯實。2021-2022 年，受農產品上行景氣帶動以及地緣沖突等事件影響，海內外鉀肥價格沖高回落。目前國內鉀肥市場價格回落已較為充分。根據百川資訊的數據，氯化鉀鹽湖60%四川價格2700 元/噸，同比下降46.53%，回落至2021年7 月水平。根據大合同價格換算，進口成本與目前港口價格接近，故我們認為在目前鉀肥市場情況下，中國鉀肥大合同的簽訂為國內未來市場穩定運行提供了積極的信號。

糧價仍居高位，鉀肥需求有支撐。根據Wind，2023 年5 月CBOT 玉米、CBOT 大豆、CBOT 小麥期貨結算價分別為583.90、1370.25、625.65 美分/蒲式耳，環比分別下降7.58%、7.11%、7.06%，但仍處于較高分位。糧價高位對于下游種植收益的提升以及化肥需求量有正向影響。根據Mosaic 5 月展望，預計2023 年全球鉀肥需求將復蘇至6400-6700 萬噸，明顯高于2022 年不足6000 萬噸的需求量。

維持“增持”評級。目前中國鉀肥大合同已落地，市場觀望情緒有望逐步消除，價格端下行空間已明顯縮窄，底部有望夯實。推薦鉀肥產能不斷擴充的龍頭亞鉀國際。

風險提示：國際鉀肥產能擴張、糧食價格下行抑制需求。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自國泰君安證券股份有限公司 研究員：鐘浩/錢偉倫