春節期間購物中心線下客流恢復情況較好，服裝零售復蘇。受第四季度疫情反復影響，重點公司特步國際、安踏體育零售端有所波動，2023 年1 月流水情況好轉，長期看經營質量穩健。結合防疫防控常態化背景、春節服裝零售復蘇趨勢看，建議關注復蘇彈性大和穩增長標的、體育服飾和出口龍頭。

支撐評級的要點

春節期間購物中心線下客流恢復情況較好，服裝零售復蘇。隨著疫情防控常態化，市場銷售穩步恢復，各大購物中心線下消費回暖，客流量實現復蘇。2023 春節期間，北京市60 個重點商圈客流量2531.1 萬人次，恢復至去年同期的88.7%。防疫常態化背景下，擴內需促消費系列政策逐步見效，居民消費需求將不斷釋放，零售環境恢復較好。春節線下零售環境回暖拉動服裝門店客流量回升，服裝零售復蘇表現較好。成都市30家重點商貿零售企業商品銷售額同比增長5.92%，服裝服飾商品恢復彈性較好；廣州友誼精品大牌服飾銷售額同比增長65%。未來隨著消費者信心不斷恢復，紡織服裝相關消費將得到全面促進。

重點公司 2022Q4 零售端有所波動，2023 年 1 月流水情況好轉，長期看經營質量穩健，復蘇可期。特步國際：2022Q4 單季主品牌零售流水同比錄得高單位數下降，從 2022 全年情況看，主品牌零售額同比錄得中雙位數增長，在全年疫情反復背景下，主品牌保持逆勢穩健增長，展現出較強的韌性。2023 年1 月特步流水好轉，對比去年同期1 月增長超過20%，期待后續消費恢復；折扣情況在7 到75 折左右，略好于去年2個點。在疫情受控、消費信心恢復背景下，2023 年全年零售流水有望實現20%以上的增長，保持穩中向好的發展趨勢。安踏體育：2022Q4 單季主品牌零售流水同比增速有所下降，從2022 全年情況看，主品牌零售額同比錄得低單位數正增長。雖然元旦期間全國很多城市還在感染的上升高峰期，但安踏零售情況表現較好，隨著元旦過后春節假期臨近，各城市客流明顯增多，期待2023 年第二季度零售情況復蘇。

板塊復查：2023 年1 月16 日至1 月20 日期間，創業板(3.72%)，深證成指(3.26%)，滬深 300(2.63%)，上證綜指(2.18%)。紡織制造子版塊漲幅為1.00%，服裝家紡子版塊漲幅為1.01%。

行業新聞一覽：美邦服飾通過跨境電商平臺速賣通開展銷售取得初步成績；體育用品業“勁吹中國風彰顯文化自信。忠華集團抓住機遇，加快推動紡織服裝產業健群向清遠轉移發展。

投資建議

1）防疫政策常態化利好線下消費復蘇，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭收入恢復彈性較好，重點推薦高彈性標的森馬服飾、海瀾之家、太平鳥、歌力思、地素時尚、欣賀股份；疫情期間，穩增長標的得益于自身品牌龍頭優勢及低頻消費屬性，營收穩健增長，隨著疫情后周期線下消費回暖，未來有望延續較好態勢，重點推薦穩增長標的比音勒芬、報喜鳥、波司登。2）體育服飾估值進入合理配置區間，有望進一步擴大市場份額，推薦國內體育服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國際，建議關注361 度。3）今年出口前低后高，看好海外龍頭品牌去庫存順利推進，海外出口訂單有望在下半年出現改善。此外，重點公司海外客戶占比高，且形成深度戰略合作關系，隨著海外需求的逐漸復蘇有望受益。重點推薦紡織龍頭華利集團、申洲國際、新澳股份、建議關注浙江自然。

評級面臨的主要風險

疫情后消費復蘇不及預期；市場競爭加劇；原材料價格上漲。

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轉自中銀國際證券股份有限公司 研究員：郝帥/丁凡