晶硅作為第一代電池技術，經過幾十年的蓬勃發展，是目前最成熟的光伏技術。

但研發效率逐漸接近其理論極限，進步空間相對有限。在第二代薄膜電池量產表現不佳的情況下，以鈣鈦礦為主的第三代光伏技術憑借突出的理論效率受到廣泛關注。目前鈣鈦礦正處于逐步從科研向產業化嘗試的階段，其轉化效率在快速提高，不過產業化還需要解決產品壽命、大面積制備等核心問題。

鈣鈦礦產業探索加快。晶硅電池作為第一代太陽能技術，經過幾十年的發展，已成為主流技術，占比近95%。但其研發效率（26.81%）比較接近理論極限（29.4%），未來進步空間相對有限。第二代薄膜電池具有理論上的性價比，但效率與量產表現不佳。鈣鈦礦電池理論優勢突出，受到廣泛關注。目前鈣鈦礦電池研發效率在快速提高并已逼近晶硅電池，近幾年多個百兆瓦級產線陸續投產，其產業化嘗試在明顯加快。

鈣鈦礦理論效率及理論成本優勢明顯，但需要解決大面積制備與產品壽命等核心瓶頸。鈣鈦礦吸光層溶液具有可調性，帶隙寬度接近太陽能電池理論極限，單結鈣鈦礦擁有更高的理論效率天花板（33%），且對于缺陷容忍度高，實際研發效率比晶硅和薄膜更容易接近理論效率；且鈣鈦礦疊層后可以實現效率的飛躍（晶硅疊層43%，雙結45%）。同時，鈣鈦礦電池結構簡單，理論的設備成本低；鈣鈦礦溶液雜質容忍度高、用量少、容易獲得，理論上的原料成本也更低。但目前產業化膜層均勻性難以保證、電池死區不可避免，讓大面積制備的鈣鈦礦效率損失嚴重；同時，離子鍵結構的鈣鈦礦溶液易分解、對外界干擾敏感，鈣鈦礦電池/組件容易衰減，產品壽命遠弱于晶硅電池。

除了單結鈣鈦礦電池的研究，業界也在探索采用鈣鈦礦-HJT 疊層電池結構。

如果核心問題獲得突破，相關環節將受益。行業的核心突擊方向圍繞以上幾個核心瓶頸展開，需要各方參與者共同推動：1）鈣鈦礦廠商：通過改善溶液配方及電池結構可以提高電池穩定性與效率，目前尚無明確方案，穩定、高效的溶液配方可能成為領先企業的主要技術壁壘；2）封裝環節：理化性能更好的POE 膠膜與封裝設計提升，能有效避免外界因素干擾提高穩定性；3）TCO 玻璃：大面積制備玻璃基底平整度要求提升；4）設備：鈣鈦礦層的均勻制備是目前主要工藝困難，狹縫涂布設備、蒸鍍設備等不同路線均有嘗試；另外激光設備精度提升可以有效減小死區面積。

投資建議：關注在投入與布局鈣鈦礦的公司：協鑫科技（港股）、隆基綠能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、通威股份、東方日升、愛旭股份、中來股份、杭蕭鋼構（建筑）；TCO 玻璃：金晶科技（建材）；POE 封裝材料：福斯特、賽伍技術、激智科技、海優新材等；鈣鈦礦設備：捷佳偉創（機械聯合）、邁為股份（機械聯合）、帝爾激光（電子）、奧聯電子（汽車）、古鰲科技（計算機）、奧來德（電子）等。

風險提示：鈣鈦礦降本增效不及預期、產業化突破不及預期等。

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轉自機構：招商證券股份有限公司 研究員：游家訓/張偉鑫/蔣國峰