本周觀點：

白酒板塊，近期隨著疫情防控政策放松，白酒板塊股價呈現強勁反彈。上周中央經濟工作會議提出擴大內需戰略，有望提振國內消費需求增強信心，看好食品飲料大眾品需求復蘇改善，白酒板塊受益于經濟餐飲復蘇和地產利好，板塊估值處于歷史5 年中樞位置，具備較高配備價值。今年酒企回款進入尾聲，多家酒企明年規劃和春節回款要求陸續發布，大多數酒企春節回款比例維持在30-40%區間，目前已逐步開始陸續回款。庫存方面，高端和次高端板塊庫存均高于同期，終端庫存處于相對良性水平。看好明年白酒板塊需求動銷改善趨勢，其中重點推薦高端白酒和地產酒龍頭，徽酒板塊受益于當地經濟強勁，動銷回款表現較優。次高端受益于餐飲復蘇帶動宴席端回暖具備較大修復彈性。個股方面，推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業、古井貢酒、迎駕貢酒、洋河股份。

啤酒板塊，啤酒消費進入淡季，重點關注疫情防控邊際改善帶來的消費場景恢復。受材料壓力影響，行業掀起新一輪提價潮。考慮餐飲恢復、終端動銷和壓貨節奏，建議重點關注后續世界杯對淡季銷量的拉動效應和提價帶來的盈利改善，重點推薦青島啤酒、重慶啤酒。

調味品板塊，近日各地疫情防控政策迎來較大變化，建議關注疫后復蘇主線。自防控政策優化以來，餐飲產業鏈中下游公司均迎來估值修復，調味品板塊復蘇趨勢相對滯后。在四季度去庫存的背景下，行業有望受益于下游餐飲的持續復蘇，迎來底部反轉機會。建議關注餐飲渠道占比較高的海天味業及日辰股份，同時關注C 端競爭格局改善的中炬高新、千禾味業和天味食品。

乳制品板塊，短期看，Q4 液奶需求依然較弱，但隨著疫情放松，春節備貨展望相對樂觀，費用端，Q4 預計無大額銷售費用投入（去年同期冬奧會大規模投入），因此在低基數下，預計Q4 業績環比改善明顯，凈利率同比預計提升。中長期看，原奶穩中有降整體成本可控，公司目標中期凈利率提升至9-10%，在競爭趨于理性及外部環境改善預期下，預計明年利潤釋放兌現概率提升。第二曲線奶粉預計明年維持雙位數增長，我們依然看好疫情擾動下白奶需求韌性的延續。龍頭伊利蒙牛估值具備性價比優勢，中期配置價值凸顯。

風險提示：疫情擴散超預期；經濟修復不及預期

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轉自東北證券股份有限公司 研究員：李強