國慶前后出臺了多個利好地產的政策，疊加國外形勢進一步復雜、以及國內疫情出現多處開花，可能地產、基建等領域需要再次發力；在交易的角度，大部分建筑股自4月底以來調整較為充分、估值較低，也具備了再一次向上的可能性。

1、建筑方面，上半年出臺了一些基建方面的利好政策（比如6月份的專項債發放），現在這些項目正在落地、形成實物工作量；考慮到地產方面正在出臺刺激需求的政策，預計能夠帶來一定的刺激效果；因此，建筑行業的景氣度有望維持在相對較好的位置，尤其基建投資增速預計在較長一段時間內能夠維持5-10%的投資增速，這樣的行業屬實不多；更重要的是，龍頭公司的額經營機制正在發生可喜的變化，比如四川路橋、山東路橋等地方國企做了股權激勵、業績快速增長，中國中鐵于2021年通過了人均約百萬的大面額股權激勵、解鎖條件要求歸母凈利年化增速達到12%以上，中國化學的股權激勵方案也得到審批通過，中國電建正在進行再融資以大跨步發展清潔能源的投資與運營；機制改善之后，這些公司的經營積極性有望被調動起來，經營效率和銷售凈利率有望顯著提升、并不排除向其他領域積極拓展；而他們的估值水平再次回到絕對水平較低、安全邊際較高的位置，較于年化百分之十幾的穩健增長，目前的0.5倍PB、4-5倍PE的估值水平是難得的介入機會。

2、鋼鐵方面，目前的噸盈利水平基本在0附近波動，而隨著地產利好政策落地、并從銷售傳導到鋼鐵需求，預計噸鋼盈利水平有望逐步提升。

3、因此，我們建議投資者重視建筑、鋼鐵龍頭公司（尤其是建筑央企）再一次的配置機會，放眼未來經濟體中較多的不確定性，穩定增長、估值較低的標的已然不多；目下的市場風格和交易層面可能也有利于這些穩增長行業的估值上行，這些公司可能又一次迎來了較好的介入時機。

4、個股上，我們近期持續推薦北方國際、隧道股份、高新發展。

近期我們新增推薦山東路橋，在大股東重組合并的背景下，省內訂單有望成為穩定利潤增量。同時，近年公司向省外及其他基建領域擴張的步伐加快，非傳統業務項目增加。兩個邏輯疊加，公司未來營收有望在高基數下仍舊保持較高增速持續增長。而公司目前估值不到5 倍，具有投資價值，詳見《山東路橋深度研究報告：優勢市場迎春風，多輪驅動后勁足》。

5、綜上，建議重視鋼鐵和建筑板塊的投資機會。具體來說，1）個股推薦山東路橋、北方國際、隧道股份、高新發展；2）BIPV 方面，推薦森特股份、江河集團、精工鋼構、中國建筑興業、杭蕭鋼構，建議關注龍元建設、東南網架等；3）鋼鐵板塊，供需好轉有望帶動鋼廠盈利回升，個股推薦首鋼股份、寶鋼股份、南鋼股份、久立特材，特鋼部分建議關注太鋼不銹、中信特鋼等；4）基建板塊，推薦中國電建、中國建筑、中國中鐵、中國交建、中國鐵建等，建議關注中國能建在傳統能源領域的建設進展。

風險提示：下游需求不及預期、疫情持續擾動、宏觀經濟超預期下滑、流動性超預期收緊。

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轉自招商證券股份有限公司 研究員：唐笑/岳恒宇/賈宏坤