鈉離子電池長期三路線并行，聚陰離子與普魯士藍有望突圍。長期鈉離子電池路線有望呈現三足鼎立態勢。聚陰離子材料循環性能可達到萬次以上，隨著降本推進及電池性能迭代，有望在長時儲能、高功率儲能等領域實現應用價值。普魯士藍路線成本吸睛，快充、能量密度等電化學性能性能優越，隨著結晶水控制工藝逐步優化，有望在低速電動車、儲能領域大展拳腳。

聚陰離子材料產業化突破在降釩，快充長循環是其獨特優勢。目前最具商業化條件的聚陰離子鈉電材料仍以磷酸釩鈉為代表的釩基NASICON 材料為首，釩價高昂且隨價格波動劇烈成為其產業化掣肘，釩源成本高達鈉電正極原料成本96%。目前成本下探路徑包括工藝優化、硫酸鹽體系探索及NASICON 體系降釩三大類。我們認為，NASICON 體系降釩為聚陰離子降本最具潛力的解決辦法，從磷酸釩鈉向磷酸錳/鐵釩鈉體系的轉化有望降低成本，實現聚陰離子材料大規模應用。

普魯士藍材料優化方向在除水，氰化物需求有望實現量變。受制備條件限制，普魯士藍類材料始終受到晶格中結晶水困擾，并影響其循環性能及安全性。該類材料應用關鍵在于結晶水的降低，無水普魯士藍材料的制備將大幅提升普魯士藍類材料吸引力，成本最低、倍率優異、能量密度吸睛三大優勢將助力其快速產業化。其中，氰化物作為普魯士藍類關鍵原材料，2030 年全球普魯士藍類鈉離子電池總裝機量達292GWh，對應氰化鈉需求61.5 萬噸，有望拓寬氰化物市場空間。

鈉電企業多路線布局推動聚陰離子與普魯士藍更新迭代，2023年有望迎來第一批建成投產。多家鈉離子電池公司布局聚陰離子與普魯士藍電池路線。鵬輝能源、山東章鼓、鈉創新能源和眾鈉能源等公司在聚陰離子材料上均有布局。普魯士藍材料布局公司則包括寧德時代、湖南立方、浙江星空鈉電和超鈉新能源。多公司布局有望推動兩路線快速產業化，預計最快將于2023 年迎來第一批建成投產。

風險提示：鈉電量產速度不及預期、鈉電產業鏈發展不及預期、下游應用需求不及預期

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轉自國泰君安證券股份有限公司 研究員：肖潔/鮑雁辛