一、營收情況

    紫金礦業集團股份有限公司是一家以金、銅、鋅等金屬礦產資源勘查和開發為主的大型礦業集團,位居2017年《福布斯》全球2000強企業第1200位及其中的全球有色金屬企業第18位、全球黃金企業第3位,位居2017年《財富》中國企業500強第82位。紫金礦業從1993年開發紫金山金礦起步,2000年完成股份制改造,2003年11月在香港H股上市(股票代碼:02899),2008年4月在上海A股上市(股票代碼:601899),目前形成了以金、銅、鋅等金屬為主的產品格局,投資項目分布在國內24個省(自治區)和加拿大、澳大利亞、巴布亞新幾內亞、俄羅斯、塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦、南非、剛果(金)、秘魯等9個國家。2020年紫金礦業營業總收入達1715億元，歸屬凈利潤達65.09億元。

2014-2020年紫金礦業營業總收入及歸屬凈利潤統計（億元）

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

    二、投資要點

    Timok上帶礦進入試生產階段，計劃9月前提交驗收、實現從礦山基建向生產運營的順利過渡。公司全資子公司塞爾維亞紫金下屬Timok上帶礦于近日獲得由塞爾維亞礦業部頒發的選礦設施試生產許可，進入試生產階段；該項目已完成選礦設施建設并計劃于今年9月之前完成試生產階段所有工作并提交礦業部驗收，實現從礦山基建向生產運營的順利過渡。

    Timok上帶礦投產后預計均產銅9.1萬噸，產金2.5噸。Timok銅金礦項目為上下部兩個成因相關聯而礦石類型不同的銅金礦體，上部礦為高品位塊狀金銅礦，下部為超大型斑巖型銅礦。上帶礦：上部礦帶擁有的資源儲量為銅金屬128萬噸、平均品位3%，金金屬81噸、平均品位1.91克/噸，首采礦段為超高品位礦體，采選設計年處理礦石330萬噸，投產后預計年均產銅9.1萬噸、金2.5噸。下帶礦：下部礦帶擁有資源量為銅金屬1430萬噸、平均品位0.86%，金金屬299噸、平均品位0.18克/噸。
Timok上帶礦投產，首段品位超高，預計2021年凈利潤或超20億元。產量端：Timok上帶礦預計今年6月底投產（實際投產提前約1月），而據可研，2021年預計實現銅產量5.15萬噸、金2.46噸；價格端：銅價中樞上移，2021年（截至2021年6月16日）銅均價約6.7萬元/噸；成本端：

    據可研，2021年的總成本約1.29億元。由于上帶礦頂部存在超高品位礦體，高品位礦石量約295萬噸，銅金屬量36萬噸、平均品位12.3%，伴生金25噸、平均品位8.67克/噸。假設銅價為6.5萬元/噸、金價為380元/克，礦產銅、礦產金產量分別為5萬噸和2.5噸，礦產銅、礦產金生產成本分別為1萬元/噸和74元/克，而公司直接持有Timok上帶礦100%權益，我們預計2021年其對公司歸母凈利潤貢獻或約22億元；另外在同樣的價格假設下，我們預計2022年Timok上帶礦或實現凈利潤75億元。