大連美吉姆教育科技股份有限公司座落于風景秀麗的大連高新園區,作為中國建設部大口徑雙壁波紋管生產線設備產業化示范建設基地,具有雄厚的技術力量、強大的設計研發能力、高效的現代化管理模式和完善的質量管理體系。公司先后從德國、日本、西班牙等國引進了德馬吉、馬扎克、森精機、三菱、倉敷等國際一流的多工位加工中心、五軸聯動加工中心及數控車床、數控銑床等一大批先進的高精度加工設備。做為多元化、復合型高新技術企業,三壘始終以開拓創新的精神,引領塑機行業發展趨勢。

    公司率先通過了CE認證、IS09001:2008質量管理體系認證,堅持全面推行“零缺陷”品質管理,加強對采購供應、生產工藝、質量檢驗、產品銷售、資金安排、售后服務等各個環節的高效質控。從φ50~φ1500波紋管到PE、PVC、PPR等各類管材生產線,均以優質、高效的產品形象贏得國內外客戶的認可。同時公司以“提供綠色環保、經濟實用的塑料管道系統”為目標,積極與國內外同行、大專院校、科研單位等部門合作,舉行技術信息交流和科研活動,為我國塑料管道工業的發展和環保事業的進步做出突出的貢獻。公司先后獲得“高新技術企業”、“重合同守信用企業”等稱號。

    2020年業績受疫情拖累，21Q1實現扭虧為盈。2020全年公司實現營業收入3.56億元（YOY-43.41%），歸母凈利潤-4.78億（YOY-499.41%），業績大幅下降一方面由于新冠疫情嚴重影響公司早教門店正常運營，另一方面計提了資產減值6.32億，主要來20Q4計提自美杰姆、楷德教育商譽減值所致。隨著疫情影響恢復，20Q1公司實現收入8009.43萬，同比增長39.32%，歸母凈利潤759.11萬，實現扭虧為盈。

2014-2021年一季度美吉姆營業總收入統計（億元）

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    2020年美吉姆早教服務營業收入為2.39億元，占營業總收入的67.10%，占比最大；機械制造營業收入為0.71億元，占營業總收入的19.88%；留學培訓營業收入為0.46億元，占營業總收入的13.01%。早教中心逆勢增長，業績對賭目標順延至2021年。公司早教業務主要以線下門店授課為主，2020年新冠疫情爆發以及反復影響導致部分門店階段性停課，疊加加盟業務顯著下滑，新開店門店數量增長不及預期。正式剝離機械制造業務，聚焦教育主業。公司在報告期內通過轉讓大連三壘科技有限公司100%股權已剝離傳統制造業相關資產與業務，由教育與機械制造雙主業調整為教育服務、教育咨詢及相關產業。

2020年美吉姆營收結構

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    上調盈利預測，維持增持評級。隨著2021年來新冠疫苗的普及以及疫情的平復，公司線下早教門店營業的恢復情況良好，預計整體門店經營情況將逐漸恢復正常，門店的擴張速度有望回升，長期仍然有集中提高的行業趨勢。考慮到經營恢復和業績對賭情況，我們上調2021年~2022年的盈利預測至2.00億和2.31億（原預測為1.54億、1.94億），新增2023年盈利預測為2.72億，對應估值為25X,21X,18X。由于教育業務仍然有長期可預見的增長和現金流，繼續維持增持評級。