事件：公司發布2020 年報，2020 年公司實現銷售收入734.33 億元，同比增加7.91%；實現歸母凈利潤100.41 億元，同比下降0.87%；每股收益3.20 元。其中，第四季度實現營收242.0 億元，同比增長24%，實現歸母凈利潤46.9 億元，同比增長110.3%。

    點評：

    把握全球復蘇契機，三大主業產銷高增。2020 年下半年中國經濟率先修復，海外疫情逐步控制，內外需向好帶動化工品價格快速回升。公司依托全球化、全產業鏈協同的優勢，積極響應客戶需求，實現銷量增長。其中，2020 年全年聚氨酯銷量同比+10.1%，價格同比-1.9%；石化銷量同比+41.5%，價格同比-18.9%；新材料銷量同比+33.8%，價格同比-16.2%。2020 年第四季度業績高增主要由聚氨酯板塊貢獻，產銷方面，得益于內需旺季和海外白電、冷柜等耐用品需求高增，20Q4 公司聚氨酯產量和銷量分別環比增長22.0%和15.8%；價格方面，由于2020 年底MDI 檢修與不可抗力導致全球供應趨緊，且下游需求旺盛驅動白料價格上行，公司聚氨酯板塊20Q4 均價為14295 元/噸，環比20Q3增加29.5%。

    研發費用大幅增加，研發團隊擴容明顯。2020 年公司研發費用大幅增加19.84%，達到20.4 億元，研發人員數量達2348 人，為19 年的1.6 倍。近年來伴隨新材料業務的快速發展，公司研發投入持續增加，2019 年萬華磁山全球研發總部正式啟用，2020 年萬華大學在磁山正式揭牌。報告期內公司吸引科研、技術人才近百人，技能型人才50 余人，吸收千名本碩博優秀畢業生及近千名高職院校優秀生源。優秀人才聚集將為公司創新發展提供源源不斷的動力。

    對比海外龍頭：重研發，高投入，打造世界級化工新材料企業。近年來伴隨全球經濟增速放緩，疊加疫情沖擊，海外化工龍頭均不同程度削減資本開支以提高股東回報。萬華化學憑借長期以來積累的技術優勢，在聚氨酯強勁的現金流支撐下，開啟新一輪強資本開支。過去五年，公司資本開支從2016 年的41 億元增長至2020 年的232 億元，翻了將近六倍。研發方面，2016-2020 年，BASF、科思創、亨斯邁、DOW 的研發支出復合增速分別為6.8%、4.1%、-1.5%、0.8%，而萬華研發支出CAGR 高達30%，助力公司成為國際一流的化工新材料企業。