原材料價格繼續快速上漲，引起市場對成本上漲的擔憂，導致公司股價明顯調整。

    家電行業價格機制靈活：1）原材料價格自2020年下半年以來快速提升，已經明顯推高家電成本。2）家電企業一般原材料有長期協議價格，原材料價格的傳導有滯后性。3）家電產品型號豐富，家電企業可以通過低端型號提價、推新款、生產效率提升、減少促銷力度等方式向消費者轉嫁成本壓力。4）在市場需求較好，競爭格局較好的背景下，家電企業一般都能成功轉嫁成本壓力，但轉嫁過程有一定滯后性，導致毛利率暫時的回落。

    美的成功穿越多個成本快速上漲周期：1）4Q09-2Q10（3個季度）。

    4Q16-1Q17（2個季度）原材料價格也出現過快速上漲的情況，滯后一個季度，美的毛利率同比下降3-5個百分點。但美的通過控制費用等方式，慈住了凈利潤率。2）同時期，二線公司的成本轉嫁能力較弱，如長虹美菱。

    家電產品普遍提價：1）4020開始，家電產品普遍開始提價應對成本上漲壓力，2021年1月，AVC統計空調、洗衣機、冰箱、煙灶套餐線上零售均價分別同比+14%，+12%，+10%，+14%.2）美的產品也有明顯提價，特別是空調促銷機型新三級能效省電星（1.5P），2021年1月相比2020年10月漲價474元至2265元/臺。促銷機型利潤空間薄、對原材料價格變動敏感。AVC統計，1月美的品牌空調、洗衣機、冰箱、煙灶套餐線上零售均價分別同比+21%，+7%、+9%.+12%。

    人民幣匯率升值本質也是成本壓力：1）美的集團出口業務一般進行外匯套期保值，歷史上匯率的波動并不影響出口的盈利能力，但出口利潤在會計科目中的體現會不一樣。2）人民幣匯率升值、原材料成本上漲會推高全球家電的成本和零售價格，抑制需求。歷史上人民幣明顯升值后，家電出口需求會變弱。3）我們認為，上述負面影響均為短期因素，我們更看好未來3-5年中國家電品牌出海的大趨勢，以及美的全球品牌布局方面的明顯進步。