公司介紹：東方盛虹2018 年借殼東方市場(chǎng)上市，實(shí)控人繆漢根、朱紅梅夫婦。公司擁有差別化纖維產(chǎn)能210 萬噸，PTA 產(chǎn)能150 萬噸，另有240萬噸PTA 我們預(yù)計(jì)2021 年Q1 投產(chǎn)，一期1600 萬噸煉化項(xiàng)目預(yù)計(jì)2021 年底前投產(chǎn)。

    盛虹煉化積極推進(jìn)，預(yù)計(jì)2021 年底投產(chǎn)后貢獻(xiàn)可觀業(yè)績(jī)。公司控股的盛虹煉化一期項(xiàng)目總加工能力1600 萬噸。作為典型的化工型煉廠，化工品收率達(dá)到69%。項(xiàng)目已于2018 年獲批，2018 年底開工建設(shè)。目前融資進(jìn)展較順利、施工積極推進(jìn)，計(jì)劃2021 年底投產(chǎn)。我們估算其投產(chǎn)后年化利潤(rùn)規(guī)模將達(dá)到92 億。

    融資逐步到位，項(xiàng)目建設(shè)積極推進(jìn)

    1）銀行貸款落地：2020 年8 月，盛虹煉化與幾大銀行組成的銀團(tuán)在南京市簽訂了《盛虹煉化（連云港）有限公司煉化一體化項(xiàng)目銀團(tuán)協(xié)議》，確認(rèn)了 415 億元的參貸份額。

    2）資本金到位：2020 年6 月，公司定增募集資金約36 億已經(jīng)全部到賬，9 月，江蘇省政府基金30 億資金到位；10 月，蘇州政府基金30 億到位。

    聚酯業(yè)務(wù)最差時(shí)期已過，后續(xù)有望迎來好轉(zhuǎn)

    需求端：2020 年紡織服裝需求，尤其是海外需求受疫情影響明顯。預(yù)計(jì)2021年下半年重新進(jìn)入補(bǔ)庫周期。。

    供給端：20、21 年仍有年均7-8%的新增產(chǎn)能投放，此后新增產(chǎn)能相對(duì)較少。

    聚酯業(yè)務(wù)特色：聚焦DTY 及差異化產(chǎn)品

    與同行相比，公司滌綸長(zhǎng)絲毛利率比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手要高2-3 個(gè)pct。主要原因包括：1）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏重高毛利率的DTY 品種；2）具體到DTY 和FDY品種，公司的差異化程度導(dǎo)致其實(shí)現(xiàn)價(jià)格高于行業(yè)平均水平。