公司公告：擬將全資子公司晟喜華視60%股權轉讓給紹興嵐越影視合伙企業，轉讓價格為3.6 億元，轉讓后公司還將持有晟喜華視40%股權，預計轉讓款將于2023 年2 月28日前全部付清。

    聚焦床墊家居主業，優化資產結構。按2020H1 財報拆分來看，影視業務有應收款5.94億元，占總應收賬款43%，且壞賬準備為1.36 億元，占總壞賬準備68%，影視業務回款周期較長這一特點導致公司整體現金流、資產結構和利潤均受到一定拖累。本次晟喜華視出售脫表后，公司短期借款有望從2020H1 的16.47 億元明顯降低，減輕公司財務費用壓力，現金流和資產結構也將得到明顯優化。2020Q1-3 影視業務實現收入約1.32 億元，凈利潤2592 萬元，占收入和利潤分別為4%和14%，對公司整體業績影響大幅減小。公司資源重心重新聚焦家居主業，資金、管理、人員進一步優化，喜臨門自主品牌有望加速發力。

    自主品牌提速顯著，全渠道積極推進。2020Q1-3 自主品牌（含M&D 和夏圖）實現收入17.7 億元，同比增長11%，Q3 實現8.1 億元，同比增長28%，自主品牌銷售情況明顯回暖。截至2020Q3，喜臨門全系列門店（含分銷店、M&D 和夏圖）共3331 家，對比2020 年初凈增長331 家。新冠肺炎疫情期間中小品牌經銷商抗壓能力較差，公司趁勢把握優質門店位置，傳統KA 渠道、分銷渠道同步推進，支撐喜臨門品牌快速向四、五、六線城市拓展下沉，深挖我國床墊滲透率提升空間。除了門店數的外延擴張外，公司還注重提升經營質量：1）精準營銷，理性投放費用，配合區域、促銷產品、時間點進行精準明星活動；2）產品瘦身，淘汰低貢獻度的SKU，針對個別區域提供特供款，解決前端營銷和后端生產的問題。我們預期隨疫情影響逐漸消退，零售訂單進入集中交付期，預計業績將延續改善勢頭。

    代工業務逐季恢復中。2020Q1-3 公司代工業務實現收入約12.5 億元，同比下降2%，Q3 實現5.5 億元，同比增長13%，環比增長30%。隨全球疫情緩和、美國家具零售數據V 型反彈后，公司國內和出口代工業務均有恢復。我們預期公司全年代工業務增速有望實現正增長。

    剝離副業，重新聚焦。家居主業明顯回暖，盈利能力得到大幅修復。公司抓經營質量+多元渠道為未來打下夯實基礎，業績重回穩健發展。未來隨自主品牌業務占比提升，盈利、報表質量、增速仍有提升空間。多品類擴張，依托米蘭映像補充中高端產品，完善產品梯度。床墊行業滲透率和更換頻率仍有較大提升空間，對標海外床墊行業，我國床墊集中度具備大幅提升潛力。雖然影視業務脫表表觀對利潤產生一定影響，但公司近幾月自主品牌銷售實現較好增長，利潤率明顯環比上半年明顯提升，所以我們維持公司2020-2022 年EPS 為0.88 元、1.14 元、1.36 元的盈利預測，歸母凈利潤分別為3.41、4.40、5.28 億元，YOY 分別為-10%、29%、20%，目前股價（18.47 元/股）對應PE 分別為21 倍、16 倍和14 倍，維持買入。