事件：

    2020 年11 月11 日，桐昆股份發布《桐昆股份關于“桐昆轉債”提前贖回的提示性公告》，桐昆股份自2020 年10 月14 日至2020 年11 月11 日，滿足連續三十個交易日內至少有十五個交易日的收盤價格不低于公司“桐昆轉債”當期轉股價格（12.28 元/股）的130%（含130%，即不低于15.97 元/股），公司決定行使提前贖回權，對贖回登記日登記在冊的“桐昆轉債”全部贖回。截止11 月11 日，“桐昆轉債”收盤價為142.170 元，當日公司股票收盤價為17.73 元/股，“桐昆轉債”轉股價為12.28 元/股，轉股溢價率為-1.53%。

    點評：

    首期轉債提前贖回，關注股本集中轉增攤薄收益。“桐昆轉債”是公司于2018 年發行的首期38 億元可轉債，2019 年5月17 日“桐昆轉債”進入轉股期，截止2020 年9 月30 日，尚未轉股金額為34.46 億元，占比90.67%。截止2020 年11 月11 日，尚未轉股金額為27.67 億元，占比73.05%。4 季度以來，“桐昆轉債”發生轉股6.79 億元，占比8.49%，新增股數約為5500 萬股。相比之下，2019 年下半年和2020 年前3 季度分別轉股2.89 億元和0.29 億元，“桐昆轉債”

    上市以來轉股速度較慢，2020 年11 月臨近觸發強贖條款，轉股速度顯著提升。若本次存量可轉債的90%在贖回登記日前完成轉股，將轉增股本約2.03 億股。按照3 季度公司總股本計算，轉債轉股對正股的稀釋率為10.96%，短期內可轉債轉增股本將攤薄收益。另外，公司2020 年3 月發行的第二期可轉債（“桐20 轉債”）已于9 月7 日進入轉股期，目前仍有99.99%未轉股，需要持續關注公司存量可轉債轉股速度和條款進度。

    浙石化二期順利投產，助力公司業績攀升。根據公司11 月3 日發布的公告，公司持股20%的浙江石化“4000 萬噸/年煉化一體化項目”二期工程完成工程建設、設備安裝調試等前期工作，相關裝置具備投運條件。根據項目實際進展情況于11 月1 日將二期工程第一批裝置（常減壓及相關公用工程裝置等）投入運行。浙石化一期項目2020 年前3 季度共計為公司貢獻了15.66 億元投資收益。二期項目投產后，2021 年將貢獻投資收益，兩期項目投產將為公司帶來豐厚的投資收益；另一方面，浙石化項目有助于公司在“原油-PX、烯烴-PTA、MEG-聚酯-紡絲-加彈”一體化產業鏈下提升抗風險能力。