安琪酵母股份有限公司創(chuàng)立于1986年,總部位于湖北宜昌,前身為原國家計委批準建立的宜昌食用酵母基地,2000年在上海證交所上市。經(jīng)過多年發(fā)展,業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大,酵母及深加工產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于烘焙與發(fā)酵面食、食品調(diào)味、釀造、人類營養(yǎng)健康、動物、植物、微生物營養(yǎng)等領(lǐng)域。公司在宜昌、廣西柳州和崇左、云南德宏和普洱(在建)、新疆伊犁、內(nèi)蒙古赤峰、河南睢縣、山東濱州,以及埃及貝尼斯韋夫省、俄羅斯利佩茨克州等地建有11個工廠,酵母類產(chǎn)品總產(chǎn)能超過27萬噸,居亞洲第一、全球第三。

    近日公司發(fā)布2021年三季報。2021年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.94億元，同比增長18.2%；歸母凈利潤為10.18億元，同比增長0.5%；其中Q3營收23.60億元，同比增長13.2%；Q3歸母凈利潤為1.90億元，同比下降35.2%。

2014-2021年9月安琪酵母營業(yè)總收入統(tǒng)計

資料來源：企業(yè)公告、智研咨詢整理

    收入增長符合預(yù)期，酵母營收增速環(huán)比抬升。三季度公司收入端增長較為穩(wěn)健，完成年初制定的全年102.56億元的營收目標確定強（推算Q4營收增速約6%即可達成目標），有望超額完成。分品類來看：據(jù)草根調(diào)研，一季度末公司對國內(nèi)大包裝酵母產(chǎn)品提價，提價紅利于Q3持續(xù)釋放，酵母類產(chǎn)品營收增速環(huán)比穩(wěn)中走高至14.5%（其中YE前三季度營收增速超30%）；制糖業(yè)務(wù)受益糖價走高，Q3營收增速仍穩(wěn)定維持在高位（同比+77.1%）；其他包裝類及奶制品的Q3營收增速分別為17.1%、8.2%。分渠道看，國內(nèi)仍為增長主要驅(qū)動因素（Q3營收增速同比+34.5%），國外Q3營收增長亦有提速（同比+19.1%）。

    成本費用雙重擠壓，利潤端明顯承壓。Q3公司歸母凈利潤同比下滑35.2%，我們認為主要系糖蜜、化工原料及能源等價格上漲所致。根據(jù)華訊酒精網(wǎng)數(shù)據(jù)，糖蜜現(xiàn)貨價自年初1200元/噸上漲至約1700元/噸的水平，同時運費及能源成本亦有所上漲。受此影響，Q3公司毛利率同比下降14.7pct，為剔除運費政策調(diào)整影響，毛銷差同比下降8.7pct。此外，Q3公司計提股權(quán)激勵費用，管理費用明顯提升1.4pct至4.47%。綜合來看，Q3公司凈利率同比下滑6.0pct。

    長期展望：公司具備提價能力，定增拓產(chǎn)助力增長。公司作為酵母行業(yè)龍頭，具備較為持續(xù)的提價能力，自去年起公司多次對國內(nèi)外、B、C端產(chǎn)品進行不同程度的提價。據(jù)中華網(wǎng)財經(jīng)資訊，面對今年糖蜜價格的持續(xù)上行，9月30日公司再次對國內(nèi)大包裝酵母提價（干酵母及半干酵母噸價提升0.6-0.8萬元，提升幅度約19%-28%，面用高活性鮮酵母噸價提升0.2-0.25萬元，提升幅度約12%-16%），有望實現(xiàn)成本壓力對沖。此外，今年7月公司發(fā)布定增擴產(chǎn)計劃，緩解短期產(chǎn)能壓力同時助力長期發(fā)展。