近日，由中國城市發展研究會城市建設投融資研究專業委員會(以下簡稱“中國城發會城投研究會”)、江蘇現代資產投資管理顧問有限公司(以下簡稱“現代咨詢”)和城投網聯合開展的“2021全國城投公司總資產排行榜”正式對外發布。其中，在總資產排行中，天津城投、北京基投、上海城投位列前三位，總資產分別為8550.42億元、7074.25億元、6886.59億元。天津城投繼續位居榜首，北京基投資產規模超過上海城投成為第二名。

2021全國城投公司總資產TOP3

資料來源：城市發展研究會城市建設投融資研究專業委員會、智研咨詢整理

    2021全國城投公司總資產TOP100（截至2021年7月31日）

資料來源：根據2020年度審計報告等公開資料統計、智研咨詢整理

    截至目前，達到千億規模的城投公司為62家，較上年增加14家，此外，前100家城投公司資產總規模已經超過15.46萬億元。同時，亦有分析人士認為，“隨著化解隱性債和城投轉型雙方發力，未來培育區域強城投將成為助力高質量發展的關鍵。”

    千億城投達62家

    統計顯示，2021年的前100家城投公司合并總資產達15.46萬億元，平均總資產為1545.84億元。除了前三名外，合肥市建設投資控股(集團)有限公司(以下簡稱“合肥建投”)、青島城市建設投資(集團)有限責任公司、武漢市城市建設投資開發集團有限公司、宜賓發展控股集團有限公司、鄭州發展投資集團有限公司、云南省康旅控股集團有限公司、哈爾濱市城市建設投資集團有限公司進入前十，截至目前，前十家總資產達到4.62萬億元，占前100位總資產的29.88%。

2021年的前100家城投公司合并總資產及平均總資產

資料來源：根據2020年度審計報告等公開資料統計、智研咨詢整理

2021年前十家總資產占前100位總資產的比重

資料來源：根據2020年度審計報告等公開資料統計、智研咨詢整理

    對于將總資產規模作為排名標準之一的原因，有業內人士分析說，“隨著近年來，培育強政府打造強城投的理念推出，做大資產規模不僅有利于地方國資投資運營主體的打造，盤活地方國有資產資源，同時。對地方債務化解和產業發展都起到一定的促進作用。隨著資產的高質量整合注入和優化配置，城投公司的綜合實力也會相應地不斷增強。”

    現代咨詢集團董事長、現代研究院院長丁伯康博士在接受《中國經營報》記者采訪時表示：“此次榜單呈現幾個特點，一是進入前100位的門檻進一步提高；二是分化進一步加劇。”

    數據顯示，2021年進入前100位排行榜的門檻已經由2020年的570.17億元，大幅度提高到684.56億元，調增幅度約20%，總資產凈增加額超過110億元。前50位的門檻則由2020年的982.64億元，提高到2021年的1173.54億元，凈增額超過190億元。前100位中，資產超過1000億元的有62家，比2020年增加了14家。

2020-2021年全國城投公司進入前50位、前100位門檻

資料來源：根據2020年度審計報告等公開資料統計、智研咨詢整理

2020-2021年全國城投公司資產超過1000億元企業數

資料來源：根據2020年度審計報告等公開資料統計、智研咨詢整理

    同時，從總資產增長情況來看，近20家城投公司增長率超過20%，10家城投公司增長超過400億元，不過，也有10家城投公司資產存在不同程度的下滑。值得注意的是，城投公司區域分化比較明顯，東中部地區上榜的城投公司較多，各占近4成，而西部地區不足2成；東部地區平均總資產超過1800億元，增長依然較快，中西部地區相當，都不足1400億元，增長也相對較慢。

    此外，城投公司普遍存在資產負債率偏高、財務風險較大等問題。目前絕大部分地方融資城建平臺的資產負債率在70%以上。“這種資產負債結構，一方面使這些企業承擔了較高的財務費用，另一方面也影響了他們為政府項目所進行的進一步融資，同時企業在推動多元化的融資創新方面也難以發揮作用。”有業內人士分析說。

    在丁伯康看來，“當前，城投公司作為我國城鎮化進程的重要參與主體，為我國的基礎設施建設做出了重要貢獻，但也面臨債務化解和國資運作這兩大問題，因此，紛紛走上轉型發展的道路。在轉型發展的過程中，各地城投公司在做大做強資產規模的同時，也在不斷優化完善資產結構和加快資產資源盤活，提升資產價值，為其高質量發展奠定基礎。”

    記者注意到，近年來位居榜首的天津城投也在不斷優化債務結構。前不久，天津城投集團與17家大型企業集團簽署《天津城市更新戰略合作框架協議》，就共同組建天津城市更新基金達成合作意向。此前，天津市委常委會召開會議，要求天津城投充分發揮在老舊小區改造和城市更新實施中的主力軍作用，在整合資源、方案統籌、模式創新、存量盤活等方面增強自身發展動力和活力。同時，通過組合更新方式推動城市開發建設從粗放外延式發展轉向集約內涵式發展，不斷提高城市生活品質。

    強弱城投優勢分化

    記者梳理榜單發現，江蘇、安徽和江西三省位居前100位的城投公司數量分別為13家、12家和10家。對此，有業內人士分析稱，“這些省份比較注重培育強城投主體，這對其對外融資幫助較大。”上述三省城投中，位居第一的城投分別為鎮江城市建設產業集團有限公司(以下簡稱“鎮江城建”)、合肥建投和上饒投資控股集團有限公司。

    除了城投數量位居前列外，江蘇發債規模也居首位。中證鵬元研報數據顯示，截至7月底，江蘇、浙江和山東三省發行規模居于前三位，分別為8620.29億元、4132.21億元、1957.30億元，三省發行規模之和占全部城投債發行規模之比超過了45%，而吉林、西藏、遼寧、海南、內蒙古、寧夏、黑龍江、青海發行規模均不足100億元。

截至2021年7月底全國發債規模TOP3省市

資料來源：根據2020年度審計報告等公開資料統計、智研咨詢整理

    2021年以來，雖然化解存量債務取得了一定成效，但隱性債務仍出現了不斷擴張。2021年4月，國務院出臺的《關于進一步深化預算管理制度改革的意見》提出，要“堅決遏制隱性債務增量，穩妥化解隱性債務存量”，同時，在對城投債發行的監管中，交易所對于有隱性債務的城投管控得更為嚴格，比如不得補流或用于項目建設。因而，此輪城投企業融資監管重點是圍繞控增量和化存量、壓降隱性債務和防范隱性債務風險齊頭并進。

    對此，業內人士分析認為，“培育強城投主體，有利于助力區域財政抵抗風險壓力的能力。”

    值得一提的是，2021年年初，市場傳聞交易所和交易商協會參照財政部對地方政府債務風險等級劃分對債務風險大的地方城投發債加以約束，其中，對于紅色檔暫停發放批文，黃色檔只能借新還舊，綠色檔用途不受限制等。對此，記者曾向多家城投公司負責人求證，得到的回復是，雖然監管層面沒有明確的“紅黃綠”文件，但是多地已經按照上述標準執行。

    中證鵬元分析師吳志武認為，“從發行結果來看，財政實力較強、債務風險相對較低的東部地區發行規模較大，而財務實力較弱、債務風險較大的地區發行規模明顯偏小。”

    不過，從此次資產規模的榜單可以看出，城投資產規模與償債能力和信用評級并非正相關。以江蘇省為例，除宿遷市外，其余12個地市均有百強城投公司，但其資產規模排名最靠前的是AA+的鎮江城建，而AAA的南京市城市建設投資控股(集團)有限責任公司(以下簡稱“南京城投”)規模在省內分別居于第6位。

    新世紀評級對鎮江城建的跟蹤評級顯示，“從債務構成看，該公司負債主要由剛性債務、預收賬款和其他應付款構成，分別占2020年末負債總額的85.94%、3.41%和4.09%。2020年末剛性債務余額為968.42億元，其中短期剛性債務占比較上年末減少7.95個百分點至45.91%，但短期債務占比仍較高，即期償債壓力仍較重。”

    而中誠信國際在對南京城投評級時提到，“財務結構穩健，償債能力極強。截至2020年末，公司資產負債率為54.79%，較上年末下降0.26個百分點；總債務/EBITDA和EBITDA利息倍數分別為5.58倍和4.19倍，均實現一定增長，EBITDA對債務本息的保障能力較強，公司整體短期償債壓力較小。”

    根據企業預警通和招商證券統計，未來一年融資租賃到期規模前14位的發債城投主體中，只有3家城投公司進入百強榜單，分別為邵陽市城市建設投資經營集團有限公司、太原市龍城發展投資集團有限公司、常德市城市建設投資集團有限公司。對此，有分析人士認為，“對于資產規模較大的城投來說，對非標融資的依賴度總體偏低。各監管機構鼓勵類或允許類項目未來在城投債發行中仍然會占有一定的比重，而未來隨著城投企業市場化轉型，商業化項目占比預計將會明顯增加。”