漳州片仔癀藥業股份有限公司是國家高新技術企業、中華老字號企業,由其前身成立于1956年的原漳州制藥廠,于1999年12月改制創立。2003年6月,片仔癀藥業股票于上交所成功上市,經2次增發及一次配股,現股本6.03億股。目前擁有34家控股子公司、8家參股公司和4支產業基金,職工2100多人。

    近日，公司發布2021年半年度業績快報，2021年上半年，公司收入38.49億元，同比+18.56%，實現歸母凈利潤11.14億元，同比+28.85%，扣非歸母凈利潤11.15億元，同比+29.87%。2021Q2，公司收入18.52億元，同比+21.13%，歸母凈利潤5.49億，同比+38.30%，扣非歸母凈利潤5.55億元，同比+40.21%。業績增速超預期。公司21年上半年業績增速超出我們此前的預期，21Q2業績增速近40%，明顯超出市場整體預期。我們判斷，公司上半年超預期的主要原因是21Q2公司片仔癀業務及日化化妝品業務收入增長加速，以及凈利率水平提升。2021H1公司凈利率達28.95%，其中21Q2達29.64%，相較20H1的24.24%提升明顯，主要原因可能為高凈利的片仔癀業務占比提升。

2014-2021年上半年片仔癀營業總收入及歸屬凈利潤統計（億元）

    片仔癀系列藥品增長可能加速。根據公司此前公告，21Q1，片仔癀收入9.2億元，同比+20.6%，在20Q4清理渠道庫存后恢復至正常增速，其中國內收入8.0億元，同比+32.5%，海外收入1.2億元，同比-23.7%，對整體增速有所拖累。結合公司中報業績快報以及我們的模型拆分，我們判斷，21Q2片仔癀收入增速可能加速至25%或更高水平。從我們的草根調研以及新華財經的報導，20Q4市場上片仔癀錠劑明顯缺貨，實際銷售價格也從500-560元/錠回歸到建議零售價590元/錠，且出現普遍缺貨現象，公司官網微信平臺及體驗館采取限購和實名制預約購藥的措施，部分網絡平臺零售價超過1000元/錠。公司6月24日通過新華財經表示針對近期市場有人炒作片仔癀錠劑，公司已經報請相關部門進一步加大監督和查處力度，并通過穩定供應量、規范終端銷售、拓展天貓、京東銷售渠道、增加片仔癀膠囊劑型供應維護市場秩序。我們判斷，公司21Q2收入加速可能與為了維護市場秩序，在終端明顯缺貨，渠道庫存不足情況下增加發貨量有關。

    新的大單品正在培育。20Q1-21Q1的5個季度，公司藥品收入中“其他”。項分別為4.25、18.40、21.61、95.57、40.24百萬元，體量逐季增加趨勢明顯；根據公司2020年7月公告，公司取得黑龍江龍暉藥業51%股權，并獲得安宮牛黃丸、西黃丸、鹿胎膏、參龜補腎口服液等品種，并對安宮牛黃丸等潛力品種進行的產品升級推向市場。我們判斷，公司“其他”藥品收入項的增長為公司醫藥工業收入加速增長的新動力，并有望培育出片仔癀以外的新大單品。

    日化化妝品預計實現快速增長。21Q1，日化化妝品業務實現收入2.2億元，同比-2.7%，我們此前判斷可能是季度波動。根據公司公告口徑，上半年營業利潤增加除了核心產品片仔癀銷售增加外主要是片仔癀化妝品子公司銷售增加因素，可以判斷，21Q2日化化妝品業務已恢復較快增長。

    新任董事長上任有望帶來新氣象。公司4月8日公告董事會選舉潘杰先生為新一任董事長，潘杰先生曾在1999年至2014年在片仔癀公司工作，歷任片仔癀集團副總經理、片仔癀股份公司總經理；2014年后在片仔癀大股東漳州九龍江集團任董事長，對公司非常熟悉，有望帶領公司發展再上新臺階。