本期投資提示：

    上半年鋼材產(chǎn)量同比有顯著增長。上半年全國鋼廠鋼材的實(shí)際周度平均產(chǎn)量較去年上半年同比增加7%。上半年需求同比2020 年及2019 年上半年均保持正增長。春節(jié)假期后，上半年鋼鐵整體需求快速復(fù)蘇，地產(chǎn)、汽車、造船等行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，基建投資偏弱，機(jī)械行業(yè)和家電行業(yè)保持較好需求，同時(shí)出口穩(wěn)定增長，鋼材周度平均表觀消費(fèi)量同比2020上半年上漲9%。即便排除特殊衛(wèi)生事件對需求的影響，今年上半年鋼材消費(fèi)較2019 年同期仍有4%的小幅增長。同時(shí)由于高鋼價(jià)刺激生產(chǎn)，疊加淡季到來、需求增速放緩，總庫存水平有所上升，上半年末鋼材社庫+廠庫總庫存相較去年年末上升64%，與2019 年同期約1600 萬噸的水平相比也處于歷史高位。

    上半年五大品種價(jià)格均有所上漲，原料價(jià)格高位震蕩。受益于下游持續(xù)回暖及供給端減產(chǎn)預(yù)期，鋼材價(jià)格整體上漲。五大品種螺紋、線材、熱軋板、冷軋板、中厚板年初至今分別變動(dòng)+24.89%、+5.51%、+17.50%、+7.24%、+17.20%。原料價(jià)格高位震蕩，受海外礦山生產(chǎn)、外運(yùn)受限影響，鐵礦價(jià)格顯著上漲，焦炭價(jià)格也受去產(chǎn)能影響上漲。在5 月份國家出手抑制大宗商品價(jià)格的影響下，鐵礦石和焦炭價(jià)格一度有所回落，目前處于高位震蕩狀態(tài)。截至6 月底，鐵礦石價(jià)格較年初上漲36.87%，焦炭價(jià)格較年初上漲13.33%。

    受益于鋼價(jià)上漲，自2 月底開始各品種鋼材噸鋼毛利明顯回升。受唐山等地環(huán)保限產(chǎn)影響，產(chǎn)量受限預(yù)期增強(qiáng)，3 月起鋼價(jià)持續(xù)上漲，噸鋼毛利逐步攀升。但5 月中旬隨著國家開始調(diào)控大宗商品價(jià)格，鋼價(jià)明顯下滑，同時(shí)原材料價(jià)格回落有限，噸鋼毛利開始大幅下滑。

    截至6 月底，建筑類用鋼中螺紋鋼毛利由正轉(zhuǎn)負(fù)；高線噸鋼毛利較年初下跌了約150 元/噸。而板材類中，冷板毛利較年初大幅下跌500 元/噸左右，熱卷和中板較年初均下跌150元/噸以上。后續(xù)隨著需求增速放緩，同時(shí)供給保持穩(wěn)定，預(yù)期下半年鋼價(jià)中性偏弱。但上半年綜合來看，行業(yè)噸鋼毛利的平均值仍有所改善，板材好于長材，長材和板材加權(quán)毛利較去年下半年分別上漲73 元/噸和198 元/噸，同比分別下跌124 元/噸和上漲103 元/噸。

    受益于上半年鋼價(jià)回升，鋼企利潤持續(xù)向好，超預(yù)期個(gè)股： 首鋼股份（0.50 元，yoy542.22%；高端板材類公司，全國第一家通過全工序超低排放評(píng)估驗(yàn)收的企業(yè)）；鞍鋼股份（0.51 元，yoy 860.00%；板材業(yè)務(wù)占比高，受益于下游需求回暖）；華菱鋼鐵（0.83元，yoy 81.93%；中南地區(qū)龍頭鋼企，產(chǎn)品定位市場；品種結(jié)構(gòu)升級(jí)創(chuàng)效明顯，子公司盈利進(jìn)一步增厚業(yè)績）。重點(diǎn)個(gè)股基本符合預(yù)期：三鋼閩光（1.11 元，yoy 132.27%；受益于下游需求向好的板材類公司）；南鋼股份（0.37 元，yoy 102.67%；優(yōu)質(zhì)板材類企業(yè)）；中信特鋼（0.83 元，yoy 52.05%；特鋼行業(yè)龍頭企業(yè)；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，高溫合金產(chǎn)品產(chǎn)銷逐步釋放，疊加公司壓降成本費(fèi)用成效顯著，進(jìn)一步增厚業(yè)績）；撫順特鋼（0.22 元，yoy 135.92%；高溫合金龍頭企業(yè)；航天等高端特殊鋼領(lǐng)域需求擴(kuò)張，進(jìn)一步增厚業(yè)績）。

    投資建議：上半年受益于下游主要行業(yè)需求向好，疊加供給端產(chǎn)量偏緊預(yù)期，各主要鋼企售價(jià)有所上漲，業(yè)績持續(xù)修復(fù)。我們維持對行業(yè)“看好”的投資評(píng)級(jí)，也維持對行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司的年度盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)。在“碳中和”背景下，預(yù)計(jì)我國鋼鐵行業(yè)將迎來變革期，建議關(guān)注具有優(yōu)質(zhì)冶煉產(chǎn)能，以板材為主的龍頭鋼鐵標(biāo)的華菱鋼鐵，冷軋不銹鋼龍頭甬金股份，特鋼龍頭企業(yè)中信特鋼和高溫合金龍頭撫順特鋼。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵礦石和焦炭價(jià)格居高不下；下游需求低于預(yù)期。