央行突然大面積降息，7月1日開始執行！跟以往央行克制形象相比，這個操作真是太意外了。

    當然，目的也很簡單就是，引導信貸資金投放，而且是投放到實體經濟體內！今年有兩個目標，一個20萬億，一個30萬億，因此推測，未來還會有更多措施！

    央行突然大面積降息 今年要搞30萬億！

    7月1日起，央行將下調再貸款、再貼現利率！其中，支農再貸款、支小再貸款利率下調0.25個百分點。調整后，3個月、6個月和1年期支農再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。此外，央行還下調再貼現利率0.25個百分點至2%。

    央行這個操作，太意外了！為什么？因為前兩天，央行神秘人士剛剛寫了篇文章《正確認識應對非常事件的貨幣政策》，放了風：
針對突發事件推出的特殊政策有其階段性，不可能長期持續存在，必然存在適時退出的一刻。

“特殊時期”、“貨幣政策”、“必然退出”等等，這幾個關鍵詞太扎眼，交易員也迅速捕捉到了這個信號！

    這個神秘人士的署名為“余初心”，背景介紹是“資深學者”。

    目前，網上只有他兩篇文章，另外一篇文章是5月19日發表的《央行與財政關系的轉型與現代化》。我們知道，今年四五月份的時候，在關于MMT理論上，央行和財政部關系又鬧僵了，兩個部委的大佬回避，自己的“小弟”和“朋友”是斗爭主力。余初心這篇文章高，屋建瓴，不拉偏架，理清央行和財政各自的責任。最后，高層重要會議一錘定音，解決了央行和財政部的爭端。因此，我們能看出來，這個“余初心”不簡單，跟他署名不一樣，它可能跟任仲平、國平、仲祖文、鄭青原、鐘聲等一樣，有特殊含義和特殊指代。所以，他最新的文章也是很克制，沒有情緒，也不偏頗，文章還特別強調了，“適時退出”并不意味著“急踩剎車”收緊貨幣。

    即便如此，市場的解讀也“偏緊”，雖然貨幣政策不立即收緊，但是也不會立馬放松吧。

    因此，很多人預期，隔夜利率低于1%基本上已經成為歷史。這跟我們6月5日的觀點也類似，當時我們發文《有序撤退變為踩踏 市場大風暴形成》提出：

    從5月初開始，央行的行為就很反常，該降息的時候不降息，該放水的時候不放水，顯得十分克制，這才導致債券市場出現風暴，同時債券大牛市，基本宣告結束，債券正在轉向為熊市！

    總之，大家以前已經形成預期，央媽很克制。現在央行突然大面積降息，這個反差有點兒大！現在，很多人都扭轉了預期，認為央行年內再貸款、再貼現的額度可能進一步加大。特別需要強調的是，再貼現利率下調，這是10年來央行首次下調該利率！

    7月1日起，央行下調再貼現利率0.25個百分點至2%，上一次調整再貼現利率還是在2010年12月26日。票據市場跟其他貨幣政策工具不一樣，它與實體經濟的關聯度較高。在現在經濟結構性壓力很大，民企融資困境加劇的大背景下，央行的這個公開市場工具未來會成為主要手段。

    主要目的就是，引導信貸資金投放，投放到實體經濟體內！究竟投放多少流動性呢？

    6月18日，在第十二屆陸家嘴論壇上，央行兩位大佬易綱和郭樹清透露了重要信息：預計帶動全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規模增量將超過30萬億元！

    一個20萬億，一個30萬億，不可否認，這是大手筆！但是，這兩個數字是什么概念呢？

    2019年全年新增人民幣貸款16.81萬億元，本次提出的20萬億元相當于2019年全年新增信貸的1.19倍。

    去年社會融資規模增量累計為25.58萬億元，本次提出的30億元的規模相當于去年的1.17倍。

    簡單來說，人民幣貸款和社會融資規模一個增長19%，一個增長17%，增速遠超GDP增速！

    5月份，我國M2同比增長11.1%，創3年新高。前五個月，人民幣新增貸款，社會總融資等數據，我們基本上已經完成了一半兒的任務。也就是說，這個20萬億和30萬億的總目標，今年肯定能完成。

    進一步推測，未來央行還會出臺更多措施，來實現20萬億和30萬億目標！

    消除頑疾 金融混業大時代開啟！

    為何央行突然大面積調降，再貸款和再貼現利率呢？最主要的還是，疫情二次爆發，經濟下行壓力確實很大，國內外環境不確定性高。從總體上看，還是需要貨幣政策保持相對寬松，金融還是需要再進一步支持實體經濟！當然，央行二季度例會，以及央行兩位大佬都已經明確表示，當前的金融風險已經很高，貨幣政策不能無限量寬松。所以，總量上又不能過于激進，只能從結構性貨幣政策著手，看看哪一快兒市場還有空間。

    看來看去發現，就剩下再貸款、再貼現的額度還有很多未被使用。當然，最關鍵的還是，6月15日，領導人在國常會上指示：今年金融系統要讓利給實體經濟1.5萬億！這個窗口指導，初心非常好。看一下，2020年一季度，中美最賺錢上市公司。

中國最賺錢上市公司

數據來源：公開資料整理

美國最賺錢上市公司

數據來源：公開資料整理

    中美兩國一對比，形勢就非常清晰。即便受到節假日，以及疫情的影響，中國最賺錢的上市公司，銀行占據一多半，剩下是保險、茅臺和建筑。而美國呢？最賺錢的上市公司，行業分布非常均勻，有蘋果、谷歌、微軟等互聯網高科技公司，也有制造、汽車、電氣等行業，金融行業寥寥無幾。

    一對比就能看出問題，中國金融業利潤太豐厚了，一直在吸血實體經濟，并沒有真正反哺實體經濟。

    2019年末上市銀行個人貸款為人民幣433,475.38億元，較2018末年增長15.05%，占貸款比重達40.35%，連續三年呈上升趨勢。大型商業銀行和全國性股份制銀行占比都高于40%，城商行和農商行占比分別為31.04%和29.68%。

2019年全部上市銀行個人貸款于貸款總額的占比情況

數據來源：公開資料整理

2019年上市銀行個人貸款于貸款總額的占比情況

數據來源：公開資料整理

2019年個人貸款平均生息率和個人存款平均付息率

數據來源：公開資料整理

    2019年，我國商業銀行累計實現凈利潤2.0萬億元，其中六大國有銀行合計營業收入3.25萬億元，歸母凈利潤合計1.12萬億元。

    所以，領導要求金融機構讓利，再合理不過了！

    問題是，金融機構怎么讓利呢？

    說來說去，一共也就三個，一是通過降低利率讓利，二是直達貨幣政策工具推動讓利，三是銀行減少收費讓利。所以，無論是央行“降息”，還是再貸款、再貼現利率下調，初衷都是好的：讓利給實體經濟。再進一步追問，讓金融機構讓利給實體經濟，主要原因還有一個就是，金融亂象。

    國家上面制定了很多政策，每一個初心都是好的，但是執行的時候，就是會出問題。給了那么多大禮包，都沒到實體企業。但是，大禮包還在那里，誘惑還在那里，金融機構根本把持不住，于是就出現了很多金融亂象。比如：上面要求服務微小企業，但實際上，資金未投向小微企業，或者未能有效降低融資成本等等；上面要求金融扶貧，但實際上，精準扶貧政策執行不力，扶貧貸款服務對象不符合要求；發放扶貧貸款附加不合理條件；違規上浮扶貧貸款利率；扶貧信貸資金被挪用等等。上面要求房住不炒，但實際上，信貸資金拿地、向證照不全的房地產企業提供融資等現象屢禁不止。除了執行不到位，金融機構還利用規則，用通過融資政策便利獲得的貸款，購買銀行理財產品、結構性存款、大額存單和發放委托貸款等中飽私囊，最終導致資金空轉和套利！所以，當下我國金融系統，定價功能、價值發現、優化資源配置，創造價值等等，沒有一定功能是正常的。

    必須承認，我們的金融市場已經淪為割韭菜的工具！正是因為根深蒂固的問題，當下的貨幣政策實踐，才變得非常復雜和矛盾，甚至騎虎難下。

    比如，經濟形勢不好，客觀上需要放松貨幣政策，但是這種措施可能又無效，但是顧不了那么多，還是得支持。

    逐利，其實是實體企業和商業銀行的市場行為，不掙錢的業務，大家寧可不做，價格不好的貸款，寧可不給，所以上面窗口指導的政策，很可能還是執行不下去。同樣的，還是顧不了那么多，該指導指導，該降結構性利率還是得降。最后的結果就是，商業邏輯繼續被破壞，風險溢價繼續扭曲！

    這是個頑疾，全球都存在這個問題，美國是怎么解決的？給大銀行松綁，讓它們承擔更多風險，以期待他們發揮更大作用，所以6月25日，美聯儲修改了沃爾克規則，允許銀行增加對創業投資基金等的投資。

    我國呢？終于開啟金融混業大時代！6月27日，媒體報道，證監會計劃向商業銀行發放券商牌照，或將從幾大商業銀行中選取至少兩家試點設立券商。

    金融混業經營的討論和論證，早在5年前就開始了，但是由于國內外金融環境一直動蕩，各種大事情一直突發，這個政策就一直沒能推出來。

    這一次，時機終于成熟了！

    監管層希望通過混業經營，讓國內金融巨頭更加龐大，從上到下，把金融各個條線，各個環節的定價傳導理順清楚，從更深層級解決金融頑疾！金融混業大時代，影響深遠，遠超過央行大范圍降息，以及20萬億和30萬億的總量目標。當然，金融混業釋放活力的同時，也意味著風險更大了！