2018年兩市股基累計成交額198,939億元。目前融資融券余額9985.22億元,年初以來,券商的股權質押規模(未解押交易的標的市值)2351.4億元。

    2017年全年來看券商整體表現較弱,證券行業延續全面監管、從嚴監管,在金融板塊中,券商板塊處于滯漲狀態,估值跌入歷史底部區間,有補漲空間。當前時點來看,經過1月末市場持續的下跌,目前上市券商行業只有1.6倍PB,今年以來交易明顯活躍以及業績的好轉有望帶來短期的超額收益。展望2018年,我們預計行業監管仍將全面從嚴,但市場對政策預期已較為充分,且監管將呈現邊際改善的態勢。在擴大直接融資、落實外資準入政策、引導各類長期資金有序入市、推進滬倫通等政策下,資本市場將持續擴容以及券商創新業務的開展,行業發展的政策紅利依舊存在。在監管機構鼓勵“扶優限劣”的導向下,大型券商憑借雄厚的資本、強大的風控和創新能力,在競爭中優勢明顯,未來行業馬太效應將更加明顯。 2017年A股及港股的藍籌行情利好保險投資,從17年行業數據來看保險資金運用收益率有所提升。政策的持續加碼,險資舉牌已完全降溫,未來險企股票投資將更加謹慎且主要為財務投資。從部分上市險企披露的業績快報情況來看,凈利潤增長均超預期,預計保費收入和內含價值實現較好增長,新業務價值與新業務價值率也在持續提升,剩余邊際的增長和準備金拐點的到來也將會逐漸釋放利潤。十月以來保監會134號文對產品形態產生了較大影響,而今年以來針對“開門紅”的監管也持續在加強,從上市險企也已披露了一月保費收入,靴子已經落地。從披露情況來看新單的負增長給全年保費收入增長帶來壓力,但是續期業務增速明顯,有望彌補新單的負增長,并對內含價值的增長影響比較有限,市場的關注點也將逐漸轉移到年報利潤增速上來,并且如果考慮2017年險企內含價值增長,上市險企的2017年預計P/EV目前分布在1.02-1.58之間,依然具有配置價值。

    展望2018年保險行業,保險產品需求依然廣闊,健康、養老等險種未來空間很大,而對于保費的增速不用過于擔心。無論從供給、需求或是政策引導來看,未來險種結構依然會在持續改善,新業務價值及價值率將持續提升帶動內含價值穩步增長。同時主要受益于準備金折現率上行帶來的利潤釋放,同時剩余邊際攤銷的加速都可以保障上市險企利潤的增長。而未來保險股的估值也會隨著公司內含價值的加速增長而獲得穩步的提升。

    證券標的我們從業績和估值兩個維度進行考量,龍頭券商及低估值券商未來有望獲得更快增長,主要推薦中信證券、華泰證券、光大證券、海通證券、招商證券、廣發證券;保險標的我們認為大型上市險企持續受益于監管政策趨嚴,享受集中度提升的趨勢紅利,建議重點關注大型上市險企中國太保、新華保險和中國人壽。