事件描述

6 月20 日，據(jù)新華社報道，記者從有關(guān)部門獲悉，消費品以舊換新加力擴圍政策沒有變化，補貼資金使用進度符合預(yù)期，第三、四季度中央資金將陸續(xù)下達(dá)。

事件評論

今年以來家居國補政策持續(xù)出臺，施策基礎(chǔ)好、品類廣。今年1 月，《2025 年加力擴圍實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策》《關(guān)于做好2025 年家裝廚衛(wèi)“煥新”工作的通知》分別出臺；3 月，《2025 政府工作報告》中指出安排超長期特別國債3000 億元支持消費品以舊換新，金額是2024 年1500 億元的兩倍；同月，中辦與國辦印發(fā)《提振消費專項行動方案》，指出要用好超長期特別國債資金，支持地方加力擴圍實施消費品以舊換新。通過梳理各省級行政單位家居以舊換新補貼政策細(xì)則，可見各地家居品類覆蓋度大多優(yōu)于去年，補貼比例不超過15%（一級能效/水效不超過20%），且鑒于各地2024 年已有家居國補開展的經(jīng)驗基礎(chǔ)，政策、品牌、渠道、消費者等各方執(zhí)行或參與基礎(chǔ)相對2024年已有改善。

截至目前消費品國補資金使用約占全年一半，進度符合預(yù)期，7 月和10 月將分批有序下達(dá)Q3 和Q4 補貼對應(yīng)的中央資金。今年1 月和4 月已分別下達(dá)兩批共計1620 億元中央資金，用于支持地方一、二季度消費品以舊換新活動。從使用結(jié)果來看，目前全國消費品以舊換新補貼資金使用大致占到全年規(guī)模50%左右，整體進度符合預(yù)期，而帶動銷售額已超去年全年。具體到家裝廚衛(wèi)品類看，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，今年截至5 月31 日，家裝廚衛(wèi)“煥新”5762.6 萬單，而2024 年累計為近6000 萬件，已較為接近。后續(xù)國家發(fā)改委與財政部將在7 月、10 月分別下達(dá)第三季度和第四季度支持以舊換新的共計1380 億元中央資金，而地方在中央下達(dá)資金基礎(chǔ)上按總體9:1 的原則實行央地共擔(dān)（部分地方將再額外安排地方資金）。后續(xù)相關(guān)部門將分領(lǐng)域分時段細(xì)化資金使用方案，進一步優(yōu)化補貼發(fā)放，確保政策實施更加平穩(wěn)有序、資金均衡使用到年底。

家居景氣進入磨底、弱穩(wěn)定階段，家居國補接續(xù)有望托底需求，地產(chǎn)企穩(wěn)乃至回升是看漲期權(quán)。近期家居景氣整體仍在磨底階段，預(yù)計Q2 定制家居公司或仍有增長壓力，軟體公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)或相對較優(yōu)韌性，仍主要受地產(chǎn)端壓力影響，今年1-5 月商品房銷售面積/14城二手房銷售面積同比-3%/+10%。當(dāng)前家居需求中估計60%-70%來自新房交付，如若地產(chǎn)端企穩(wěn)乃至回升超預(yù)期，有望助力托底家居需求。近期部分地方國補政策短期有所調(diào)整，但H2 中央資金到位后，家居國補政策延續(xù)全年預(yù)期不變，有望持續(xù)支撐家居需求。

優(yōu)選確定性高股息+中長期有競爭力的公司?？春脟a推進下家居格局向好拐點，龍頭綜合優(yōu)勢強化，提份額趨勢有望加速。當(dāng)前板塊類債投資屬性顯著，中長期成長看流量獲取及變現(xiàn)的能力（新渠道/品類/產(chǎn)品），或者跑通出海商業(yè)模式。推薦/關(guān)注：1、內(nèi)銷零售占比高的：慕思股份/歐派家居/索菲亞/好太太/喜臨門等；2、外銷關(guān)稅預(yù)期迎來緩和而內(nèi)銷實力強：顧家家居/敏華控股；3、待地產(chǎn)政策有更實質(zhì)性的效果，零售+工程的志邦家居/江山歐派等將有更好表現(xiàn)。公牛集團具備諸多成長邏輯，長期看好。

風(fēng)險提示

1、各地家居以舊換新政策落地不及預(yù)期；2、地產(chǎn)銷售及竣工低預(yù)期；3、行業(yè)競爭持續(xù)加劇。

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