近日，國家金融監(jiān)督管理總局公布2025 年1-4 月保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營情況，人身險(xiǎn)公司的壽險(xiǎn)保費(fèi)高增帶動整體增速持續(xù)改善，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)保費(fèi)增速保持穩(wěn)定，行業(yè)整體延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)。

人身險(xiǎn)公司：壽險(xiǎn)保費(fèi)高增帶動整體增速持續(xù)改善。1-4 月人身險(xiǎn)公司累計(jì)保費(fèi)收入為19469 億，同比+1.3%（前值-0.3%），累計(jì)增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。

從單月來看，4 月人身險(xiǎn)公司保費(fèi)收入為2879 億，同比+11.6%（前值+6.3%），增速大幅改善；其中壽險(xiǎn)保費(fèi)收入為2229 億，同比+16.8%，增速環(huán)比提升9.9pt，是驅(qū)動人身險(xiǎn)整體保費(fèi)提速增長的主要因素，預(yù)計(jì)是在存款利率持續(xù)下調(diào)背景下，儲蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品需求旺盛，4 月多家公司產(chǎn)品集中上新，如平安人壽推出盛世金越（司慶版）分紅型增額終身壽，預(yù)計(jì)取得較好銷售表現(xiàn)，后續(xù)隨著分紅險(xiǎn)市場接受度逐步提高，行業(yè)壽險(xiǎn)新單銷售有望持續(xù)回暖；此外，部分險(xiǎn)企保費(fèi)規(guī)模增長預(yù)計(jì)也得益于去年同期的新單增長帶動今年續(xù)期保費(fèi)同比提升。4 月人身險(xiǎn)公司的健康險(xiǎn)保費(fèi)收入為614 億，同比-2.9%，增速環(huán)比下降7.8pt；意外險(xiǎn)保費(fèi)收入為36 億，同比-6.5%，降幅環(huán)比收窄2.2pt。

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司：車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)保費(fèi)增速保持穩(wěn)定。1-4 月財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司累計(jì)保費(fèi)收入為6486 億，同比+5.2%（前值+5.1%），增速基本穩(wěn)定。從單月來看，4 月財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入為1331 億，同比+5.5%（前值+5.7%）；其中車險(xiǎn)保費(fèi)收入為733 億，同比+4.5%，整體延續(xù)穩(wěn)健增長，主要是由于國家以舊換新政策疊加地方促消費(fèi)措施和廠商金融支持，有效激發(fā)了汽車增換購需求，根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，4月全國乘用車零售量達(dá)175.5萬輛，同比+14.5%。

非車險(xiǎn)保費(fèi)收入為598 億，同比+6.9%，主要受意外險(xiǎn)（+25.7%）、健康險(xiǎn)（+14.7%）和責(zé)任險(xiǎn)（+8.8%）等保費(fèi)同比增長帶動，農(nóng)險(xiǎn)同比增速（-5.5%）則延續(xù)下滑。

行業(yè)整體：保費(fèi)累計(jì)增速持續(xù)改善，資產(chǎn)表現(xiàn)穩(wěn)健。1-4 月保險(xiǎn)行業(yè)累計(jì)保費(fèi)收入為25954 億，同比+2.3%（前值+0.9%）；其中4 月單月保費(fèi)收入為4209 億，同比+9.6%（前值+6.1%），增速均明顯改善。截至4 月末，保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)為381170 億，較年初+6.2%；凈資產(chǎn)為35932 億，較年初+8.1%。

投資建議：維持行業(yè)推薦評級。監(jiān)管持續(xù)從渠道端和產(chǎn)品端規(guī)范行業(yè)發(fā)展，預(yù)計(jì)今年首次調(diào)整壽險(xiǎn)預(yù)定利率的窗口期可能出現(xiàn)在三季度，短期或?qū)蛻粜枨螽a(chǎn)生一定刺激作用。長期來看，隨著保險(xiǎn)預(yù)定利率上限跟隨市場利率動態(tài)變化，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品兼具保底和浮動收益的優(yōu)勢更加突出，轉(zhuǎn)型堅(jiān)定的頭部險(xiǎn)企預(yù)計(jì)更為受益。同時(shí)隨著新能源車COR 持續(xù)優(yōu)化和非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”監(jiān)管新規(guī)醞釀出臺，上市險(xiǎn)企的財(cái)險(xiǎn)綜合成本率有望顯著改善，龍頭公司優(yōu)勢有望持續(xù)凸顯。截至25Q1，保險(xiǎn)行業(yè)持倉占比為0.91%，環(huán)比-0.15pct，較標(biāo)配1.99%仍有顯著差距，隨著公募新規(guī)強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，大幅欠配的保險(xiǎn)板塊預(yù)計(jì)更為受益。個股推薦中國太平、中國平安，建議關(guān)注新華保險(xiǎn)、中國太保、中國人壽，重視中國財(cái)險(xiǎn)的長期投資價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品吸引力下降；資本市場波動；監(jiān)管收緊；經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期。

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