根據Wind 數據，2025 年4 月鋼鐵行業及前期海關進出口數據匯總如下：

2025 年4 月粗鋼產量8,602 萬噸，同比持平，日均產量286.7 萬噸，環比降4.3%；1-4 月粗鋼產量34,535 萬噸，同比增0.4%；

4 月我國生鐵產量7,258 萬噸，同比增0.7%；1-4 月生鐵產量28,885萬噸，同比增0.8%；

4 月我國鋼材產量12,509 萬噸，同比增6.6%；1-4 月鋼材產量48,021萬噸，同比增6.0%；

4 月我國出口鋼材1046 萬噸，同比增13.4%；1-4 月出口鋼材3,789萬噸，同比增8.2%；

4 月我國進口鋼材52 萬噸，同比降21.0%，1-4 月進口鋼材207 萬噸，同比降13.9%；

4 月我國進口鐵礦石10,314 萬噸，同比增1.3%；1-4 月進口鐵礦石38,836 萬噸，同比降5.5%。

粗鋼產量同比持平，消費有望持續發力。4 月粗鋼日均產量環比下降4.3%，鋼廠生產強度有所回落，近期金融屬性不足的黑色金屬價格持續偏弱運行，然而部分原燃料價格下跌，推動鋼企利潤持續改善，截止5 月16 日當周鋼廠盈利比例升至59.3%。2024 年8 月以來政府類債券的發行顯著提速，2025 年4 月地方債凈融資額為5281 億，國債凈融資額為2658 億元，仍處于偏高水平，截至5 月17 日國債當月凈融資額達到8984 億元，較4 月數據顯著增加，預計后續財政支出規模有望繼續擴張。統計局數據顯示2025 年4 月全國規模以上工業增加值同比增長6.1%，環比增長0.2%；社會消費品零售總額37174 億元，同比增長5.1%，其中除汽車以外的消費品零售額33548 億元，增長5.6%。4 月制造業采購經理指數為49.0%，比上月下降1.5 個百分點；非制造業商務活動指數和綜合PMI 產出指數分別為50.4%和50.2%，繼續保持在擴張區間。4 月與鋼需相關的制造業銷量高增，挖掘機銷售同比增17.6%，汽車銷售同比增9.8%，彩電、冰箱、洗衣機、空調線下零售額同比增13.1%、16.6%，16.6%、12.2%。

受中美關稅摩擦帶來的預期走弱等因素影響，2025 年4 月鋼鐵表觀消費量為7608 萬噸，同比略降1.7%。

鋼材凈出口繼續增長，需求預期有望改善。4 月鋼材凈出口994 萬噸，同比增加16%，價格優勢繼續帶動凈出口增長，近期中美關稅摩擦進入階段性緩和，但未來依然存在確定性。相對于關稅而言，關稅的不確定性對經濟影響更大。這種不確定性會短期中斷原有經濟恢復趨勢下企業和居民預期改善過程，企業也會減少庫存和資本開支，對需求造成波動。目前暫時降低中國的關稅，這次貿易戰對中國經濟的負面影響會大幅減弱，預期改善后中國經濟可能會重回此前的經濟復蘇趨勢。4 月鐵礦進口量同比增1.3%，偏高的港口庫存及后續新的鐵礦項目陸續投產等因素可能會繼續壓制礦價表現。中共中央政治局4 月25 日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，會議強調要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用；兜牢基層“三保”底線；適時降準降息，保持流動性充裕，加力支持實體經濟。近期國內落地一攬子金融支持政策，落實四月底政治局會議精神，保障中國經濟行穩致遠。隨著后續行業供給端調控及轉型升級預期升溫，疊加需求改善趨勢，鋼材中長期基本面有望持續好轉。

投資建議：四季度以來我國政府類債券余額大幅增加，財政前置下需求端我們并不悲觀，若配合行業供給端調整政策落地，三周期會形成共振，加快行業盈利回歸的進程。我們繼續推薦底部估值區域的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份、新鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復蘇和鍍鎳鋼殼業務的甬金股份，建議關注受益于煤電新建及進口替代趨勢的武進不銹。

風險提示：國內產量調控政策不及預期、下游需求不及預期、原料價格大幅上漲。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自國盛證券有限責任公司 研究員：篤慧/高亢