本周醫藥市場表現分析：本周滬深300 指數下跌（-2.70%），醫藥行業下滑(-2.05%)，整體板塊缺少主線，個股漲幅方面，本周漱玉平民、老百姓等藥店標的超跌反彈。近期醫藥整體行情表現疲軟，短期建議關注：1）超跌、邊際預期改善個股：在市場風格、醫藥政策等因素影響下，前期多個板塊和個股跌幅顯著如醫療設備（開立醫療、澳華內鏡等），建議積極關注后續邊際變化；2）院內資產：

從已公布的半年報來看，眾多pharma 的業績已經觸底反彈，展現了較強增長韌性，診療需求穩步提升，建議關注集采出清、新品放量的標的；3）創新藥/械：頂層支持、產業趨勢明確，創新品種正進入放量階段，持續看好優質創新藥/械個股；4）出海：全球市場容量更大，客戶群體眾多，長期對于公司豐富收入維度，規避局部風險較為重要，持續看好具有穩定出海能力的標的。

醫藥指數和各細分領域表現、漲跌幅：本周醫藥指數下滑（-2.05%），上漲個股數量97 家，下跌個股數量392 家。本周，醫藥商業（+1.8%）、化學制劑（-1.0%）相對表現較好，生物制品（-3.3%）、化學原料藥（-3.0%）相對表現較差；年初以來，化學制劑（-14.3%）、化學原料藥（-16.4%）和中藥（-17.1%）相對表現較好，醫療服務（-41.5%）、生物制品（-35.9%）及醫藥生物（-25.1%）相對表現較差。

傳統pharma 和Biopharma 中報業績表現較好，創新轉型成果顯著。傳統pharma 和Biopharma中報業績表現較好，創新轉型成果顯著。2018 年至今仿制藥集采已經過九批，對部分傳統pharma 業績影響已顯著消化，且隨著創新藥增長，該類公司收入結構已顯著改善，創新藥已經成為公司增長主要動力。中長期看，中國創新藥已進入商業化快速兌現階段，海外合作/銷售加速，如康方生物卡度尼利2023 首個上市完整年實現銷售13.6 億元，艾力斯伏美替尼銷售從2021 年的2.36 億元到2023年19.8 億元，創新藥商業化結果十分可觀。此外，近些年部分Bioparma 通過早期聚焦某一細分品種，借助產品優勢在細分領域占據優勢，產品快速商業化。整體來看：中國創新藥已進入商業化兌現階段，頭部藥企商業化優勢顯著，業績兌現度高、速度快，看好傳統Pharma 和Biopharma。

投資觀點及建議關注標的：年初以來醫藥指數下跌超25%，估值處于歷史低位，基金持倉預計亦處于歷史相對較低位置。2024 年半年報已全部披露，展望三季度和四季度，醫藥基本面有望逐步企穩回升，業績有望逐季度邊際好轉，結構性高增長的細分領域和個股值得期待。當前位置適合戰略性布局，建議關注以下方向：1）創新藥械：建議關注恒瑞醫藥、和黃醫藥、科倫博泰、翰森制藥、康方生物、信達生物、康諾亞、澤璟制藥、信立泰、海思科、賽諾醫療等；2）出海：建議關注邁瑞醫療、聯影醫療、三諾生物、美好醫療、福瑞股份、新產業、萬孚生物、健友股份、科興制藥等；3）老齡化及院外消費：建議關注魚躍醫療、九典制藥、可孚醫療、昆藥集團、華潤三九、太極集團、羚銳制藥等；4）高壁壘行業：建議關注麻藥（人福醫藥、恩華藥業、國藥股份等）、血制品（派林生物、天壇生物、博雅生物等）；5）國產替代：建議關注開立醫療、澳華內鏡、惠泰醫療、微電生理等。6）小而美標的：建議關注百洋醫藥、普門科技、方盛制藥、立方制藥、麥瀾德等。

本周投資組合：三諾生物、美好醫療、康方生物、派林生物、百洋醫藥。

本月投資組合：昆藥集團、和黃醫藥、三諾生物、派林生物、美好醫療。

風險提示：行業競爭加劇風險，政策變化風險，行業需求不及預期風險。

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轉自華源證券股份有限公司 研究員：劉闖