本期投資提示：

事件：國家郵政局公布4 月快遞行業運行情況，4 月快遞業務完成量136.99 億件，同比增長22.7%；業務收入完成1094.4 億元，同比增長15.7%。1-4 月，快遞業務量累計完成508.1 億件，同比增長24.5%；快遞業務收入累計完成1094.4 億元，同比增長15.7%。

量：4 月快遞業務量持續超預期，上修全年件量增速預測。由于終端個人消費轉暖、快遞進廠進村、直播電商高速增長等因素，4 月快遞業務量延續高增速，同比增長22.7%，超出預期。我們認為消費復蘇、直播電商推動等有望帶來件量持續高增，上修24 年行業增速預測至15%-20%左右（原預測12-15%）。

價：4 月，行業單票收入為7.99 元/件，環比下降1.9%，金額環比降幅達到0.16 元。

今年業務量增速較高，成本持續下降，疊加口徑調整等因素，價格回調為正常現象。但國家郵政局及地方快遞協會定調高質量發展，監管政策趨嚴，各企業對不低于成本競爭拿量有共識，中通一季報業績會明確表態高質量增長，把服務質量擺在首位，我們看好未來行業價格保持合理區間。

格局：集中度平穩，行業階段性緩和，通達系市場有望擴容。據國家郵政局，4 月快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8 為85.0%，與去年同期相比提高0.3pct，與1-3 月相比下降0.1pct，保持較高水平，業務量保持領先的公司在經濟復蘇趨勢下市場份額中的競爭優勢仍然凸顯。憑借價格與服務質量的差異，我們認為今年集中度仍將繼續提升。同時，中通快遞一季報業績會上，董事長明確表態提升服務水平、快遞價值，引領市場對于行業的正確認識，我們看好中通快遞以及通達系實現經營質量、服務、利潤的穩健提升。

公司層面：業務量增速延續增長態勢，單價差距拉大。單價環比變動角度：順豐（+0.01元）>韻達（-0.03 元）>申通（-0.05 元）>圓通（-0.06 元）>行業（-0.16 元），通達系單票環比下降，單票收入絕對值圓通已經與申通韻達拉開0.25 元/票的差距。業務量延續增長，業務量同比增速：韻達（+31.8%）>申通（+29.1%）>圓通（+23.8%）>行業（+22.7%）>順豐（不含豐網）（+17.4%）。

投資分析意見：行業需求超預期，把握中通產品升級帶來的通達系行業性投資機遇。24年快遞行業增速持續超預期，中通快遞引導行業高質量增長，行業價值持續擴容，推薦經營質量與服務持續提升、業績穩健增長的圓通速遞與中通快遞，重點關注行業緩和下業績高彈性的申通快遞。

風險提示：行業增速不及預期，行業重大安全事故，價格競爭加劇

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轉自上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員：閆海/王易