投資要點：

1.板塊行情回顧

本周期（2024 年1 月12 日-2 月19 日）華為汽車相關和商用車部分個股表現相對較好。本周期A 股市場整體震蕩下行，汽車指數實現漲跌幅-20.99%，落后于滬深300（+0.16%），PE/PB 運行于近三年PE/PB-Band的估值中部偏低區域。部分個股例如賽力斯（ +8.17% ）、星宇股份（+7.94%）、宇通客車（+7.91%）、中國重汽（+7.66%）表現相對較好。

2.產銷數據情況

總產銷：2024 年迎開門紅，商用車增速高于行業平均。1 月，汽車產銷241萬輛/ 243.9 萬輛，同比+51.2%/+47.9%，環比-21.7%/-22.7%。分車型：乘用車產銷208.3 萬輛/211.5 萬輛，環比-23.2%/-24.2%，同比+49.1%/+44%；商用車產銷32.7 萬輛/32.4 萬輛， 環比-10.7%/-11.1% ， 同比+66.2%/+79.6%。

出口：同比延續較高增速，奇瑞首次居首、比亞迪繼續發力。1 月，汽車出口44.3 萬輛，同比+47.4%，環比-11.2%。分車型：乘用車出口36.9 萬輛，同比+47.5%，環比-12.4%；商用車出口7.4 萬輛，同比+46.9%，環比-4.9%。

分車企：奇瑞超越上汽位居第一，出口達到9 萬輛，同比+73.08%；比亞迪（+208.33%）、長安汽車（+143.48%）、吉利汽車（+133.33%）等也實現較大增速。

新能源汽車：插電式混合動力車型銷量占比大幅提高，多個傳統車企發力。

1 月，新能源汽車產銷78.7 萬輛/72.9 萬輛，環比-32.9%/-38.8%，同比+85.3%/+78.8%；銷售滲透率達到29.9%。分車型：純電動汽車產銷48.9萬輛/44.5 萬輛，同比+3.9%/+55.1%；插電式混合動力汽車產銷29.7 萬輛/28.4 萬輛，同比+136.1%/+135%；插電式混合動力與純電動車型比例提高至約4：6（2023 年約3：7）。分車企：新能源乘用車零售銷量TOP10 中新增多個傳統車企，例如賽力斯、東風汽車等，而造車新勢力僅存理想。吉利汽車憑借極氪、銀河、領克等系列車型發力，銷量增長超預期，同比大增632.1%；賽力斯憑借問界M7 銷量大增，首次進入前十排名第七，未來在M9 交付后，銷量有望繼續增長。

新車：比亞迪等自主品牌開啟降價，多款新車型將陸續入市競爭。繼1 月12 日特斯拉中國開啟2024 年第一波降價后，比亞迪在農歷新年伊始開啟降價。2 月19 日，比亞迪秦PLUS 榮耀版、驅逐艦05 榮耀版正式上市，7.98 萬元起售。當天，五菱星光、哪吒x、長安啟源A05 等緊跟降價，降幅0.5-2.2 萬元不等，預計其他車企或將跟進。同時，多款新車型將入市，例如大眾ID.7 VIZZION、寶馬i5、奧迪Q6 e-tron、理想L6/MEGA、零跑C10、小米SU7、深藍C318、領克07EM-P、寶駿EQ200 等。

3.相關產業鏈情況

動力電池：裝車量同比漲超100%，寧德時代市場份額環比提升。1 月，我國動力電池裝車量32.3GWh，同比+100.2%，環比-32.6%；其中，LFP 電池裝車量19.7GWh，占比60.9%，同比+84.2%，環比-37.1%；三元電池裝車量12.6GWh，占比39.0%，同比+131.9%，環比-23.9%。寧德時代、比亞迪、中創新航、國軒高科、蜂巢能源裝車量分別達到15.9 GWh、6 GWh、1.75 GWh、1.56 GWh、1.47 GWh，市場份額49.41%、18.58%、5.42%、4.83%、4.56%；CR3、CR5、CR10 達73.41%、82.80%、95.75%。

上游價格：大部分材料、鋰鹽、電芯價格維持穩定，負極材料價格、正/負極材料開工率等小幅下滑。本周期中，碳酸鋰、氫氧化鋰（粗顆粒）價格基本維持穩定；前驅體、正極材料、電解液、隔膜價格保持穩定；硫酸鎳價格小幅上漲（約+1000 元/噸）；硫酸鈷價格小幅回落（約-2500 元/噸）；負極材料價格、正/負極材料開工率繼續小幅下滑；銅箔加工費和鋁箔加工費逐漸趨于同價；三元/磷酸鐵鋰電芯價格維持穩定。

4.投資建議

2024 年開年汽車市場迎開門紅，在動力電池各環節價格大幅降低的背景下，多個整車廠在龍年開啟新一輪降價潮，市場競爭加劇。同時，2024 年以來比亞迪、長城、長安、吉利等自主品牌繼續擴大海外市場布局。2024年或將成為合資品牌新能源汽車加速入局，以及自主品牌的競爭定格之年。

建議關注強化海外拓展、車型儲備豐富、具備供應鏈掌控力的自主品牌龍頭（包括乘用車和商用車），以及具備技術壁壘、規模優勢和資源優勢的零部件供應商，特別是已經參與到特斯拉、比亞迪、吉利、理想、華為汽車、小米汽車等產業鏈的龍頭公司。

風險提示：宏觀經濟復蘇不及預期；政策落地不及預期；產能利用率不及預期；市場競爭加劇；原材料價格波動；技術路線變革。

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轉自聯儲證券股份有限公司 研究員：劉浩