哈爾濱破圈邏輯解讀：天時地利人和，城市文旅振興的三級助推器元旦假期，哈爾濱市累計接待游客304.79 萬元，實現旅游收入59.14 億元，創歷史最高記錄，當前熱度仍在持續攀升。我們認為其出圈背后，是外部訴求與目的地資源稟賦的完美結合，亦是旅游市場新周期新模式下的縮影：

天時：（1）冰雪旅游：中國旅游研究院預測，2023-2024 冰雪季我國冰雪旅游人次有望首次超過4 億/yoy+28.21%，冰雪旅游收入有望達5500 億元/yoy+57.59%，冬奧會帶動全民冰雪消費的長尾需求在疫后首個完整冰雪季集中釋放。（2）小眾崛起：回顧貴州村超、淄博燒烤出圈案例，新階段國內旅游市場已由供給牽引轉向需求驅動，體驗式旅游蔚然成風，小眾目的地迎來歷史機遇；同時以特色地域IP 拉動旅游產業，亦成為地方發揮服務業乘數效應以提振本地消費的重要手段。

地利：（1）冰雪稟賦優越，2025 年再迎冬運省會：兼具得天獨厚自然資源和冰雪產業文化底蘊，多年創新設計積淀豐富產品體系，已搶占國內冰雪旅游消費者心智。2023 年7 月成功申辦2025 年2 月亞冬會，彰顯城市公共服務水平和高承載能力，有望借助國際高水平體育賽事流量進一步文旅消費。（2）東北全面振興蓄勢待發，從一季紅到四季長紅：2023 年10 月27 日中共中央政治局召開會議審議《關于進一步推動新時代東北全面振興取得新突破若干政策措施的意見》，強調東北振興是黨中央重大戰略決策，哈爾濱作為重要支點戰略地位突出。根據2023 年3 月文旅部《東北地區旅游業發展規劃》，將打造以哈爾濱為起點的冰雪旅游核心環線，同時積極探索觀光、避暑、康養、體育、研學多元業態完善全季經營，輻射周邊省市旅游經濟，推動東北振興戰略頂層設計落地。

人和：（1）政府牽頭：2023 年黑龍江省領導班子換屆，多位新任干部具備在經濟強省或文旅部門工作經驗，政府積極整合旅游資源、統籌媒體宣傳、優化公共配套、加強物價管控，充分前期籌備提升外地高水平客源接待能力。（2）流量累積：12 月起東北冰雪旅游熱度持續攀升，冰雪大世界“退票”公關事件于社交平臺二度破圈，元旦假期官媒、社媒、達人多方引流螺旋式放大傳播聲量。

展望后續：看好東北文旅流量外溢潛力，把握春節前窗口期景區配置機會元旦假期數據初步驗證旅游消費韌性，疊加冰雪游長尾效應提供市場信心，有望帶動后續假期旅游市場景氣上行。根據民航局預測，2024 年春運期間民航旅客運輸量將達到8000 萬人次，較2019 年同期增長9.8%，預計東北冰雪旅游城市旅客量將顯著增長。分主題來看：（1）冰雪游：預計寒假/春節假期將迎新一輪冰雪游高峰，并有望從哈爾濱輻射至東北周邊省市，帶動冰雪/溫泉游相關景區業績釋放。受益標的：長白山、大連圣亞。（2）借助東北冰雪游熱度，“小沙糖橘”、“小折耳根”、“小熊貓”等網絡話題熱度不斷，有望將社媒流量輻射至全國旅游地，以點帶面盤活國內旅游大盤，關注春節前后“溫泉游”、“寺廟游”主題熱度催化板塊行情。受益標的：三特索道、天目湖、九華旅游、峨眉山A。同時關注旅游乘數效應帶動其他業態崛起。受益標的：龍江交通。

風險提示：極端天氣、宏觀經濟不及預期、景區項目落地不及預期等。

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轉自開源證券股份有限公司 研究員：初敏