截至10 月10 日，國內97%濕粉市場均價在3667 元/噸，其中華北市場97%濕粉主流出廠價格參考3550-3700 元/噸，華中市場參考3550-3700 元/噸，華東市場參考3650-3850 元/噸。該價格已經較上周、上月、上季度、年初、去年同期分別上漲了6.72%、13.25%、19.97%、16.87%、28.21%。近期此輪價格上漲是從8 月中旬約3050 元/噸開啟的，現已上漲了約600-700 元/噸。展望后市，四季度是傳統螢石生產淡季、下游需求劑備貨旺季，我們看好短期內螢石價格將維持高位且仍有上漲空間。長期來看，新能源、新材料需求催生螢石新增需求，螢石長期價值仍有望重塑。

國信化工觀點：

1）螢石價格上漲因素之一：資源品稀缺性凸顯，國內高品位富礦體量持續減少。我國螢石儲量（4900 萬噸）占全球的18.8%，而螢石產量（570 萬噸）占比卻高達68.7%。參照USGS 統計口徑，2022 年我國查明的螢石資源基礎儲量有所增加；若參照我國自然資源部統計數據，截至2019 年底，我國螢石查明礦產資源儲量減少6.3%，在所有礦產資源中下降幅度排名第二。另外，隨著國內不斷開采，我國高品位富礦占比持續減少，目前CaF2品位大于80%的高品位富礦占總量不足10%。新增礦山方面，礦產調查工作仍然困難重重，中期來看，新型勘探中的礦山對螢石供給市場的增量有限；長期來看，我國將保護性開采螢石資源。未來我國氟資源利用的重要方向是：以回收氟資源為基礎發展無水氟化氫和單質氟，深加工發展氟系新材料及含氟精細化學品為主。在這方面，國內金石資源“包鋼金石稀尾與鐵尾伴生螢石回收工程”較為領先，“白云鄂博礦山選化一體化”項目進展也十分順利。

2）螢石價格上漲因素之二：落后礦山將持續淘汰，安全環保督察持續加碼，螢石開工受限供應或延續偏緊態勢。

近幾年國家環保、生態要求有所提高，隨著行業標準提高、環保督察工作將常態化運行，我們認為部分安全環保不達標或規模較小的礦山將繼續存在關停風險。近期，安全環保督察行動在全國各地有力執行，8-9 月全國螢石開工持續下滑；江浙地區部分螢石粉大廠停車檢修，預計10 月中旬開工，截止到9 月底市場開工降至30%左右；華中、西北、華北地區開工也有一定程度下滑。進入四季度，北方即將季節性停產，而下游氫氟酸及制冷劑開工正處于備貨旺季，正展開冬儲行動，我們看好酸級螢石精粉需求即將迎來旺季，短期螢石價格有望維持強勢，仍有上漲動力。

3）螢石價格上漲因素之三：2023 年1-8 月我國進口＞97%螢石大幅減少95.41%，加劇國內高品位螢石緊缺問題。2023 年，我國螢石進口量大幅增加且再次恢復為螢石的凈進口國，但主要以冶金級礦為主。根據海關數據，氟化鈣含量≤97%螢石方面，2023 年1-8 月，我國進口量為53.90 萬噸，進口同比增長298.43%，出口量為12.69萬噸，出口同比減少9.57%；氟化鈣含量＞97%螢石方面，2023 年1-8 月，我國進口量為947.763 噸，進口同比減少95.41%，出口量為13.79 萬噸，出口同比減少5.49%。整體來說，受關稅及運輸壓力影響，國內低品螢石原礦進口成本高昂、進口仍以冶金級礦為主，酸級螢石精粉進口量極少，加劇了國內短期高品位螢石緊缺問題。

投資建議：短期來看，四季度是傳統螢石供給淡季、下游制冷劑備貨旺季，我們看好短期螢石價格將維持高位且仍有上漲空間。長期來看，新能源、半導體、新材料行業發展將對螢石長期需求形成支撐。我們看好新能源、半導體、新材料行業快速發展，將長期對螢石需求形成支撐。我國氟化工產業快速發展的勢頭有望延續，螢石需求前景仍然廣闊。我們繼續看好全國螢石規模優勢最大、已率先進軍伴生礦提氟領域的全國螢石資源巨頭【金石資源】、產業一體化配套螢石資源的【永和股份】等。

風險提示：下游需求不及預期，供給端產能大幅增加，礦企安全生產風險等。

評論：

螢石價格走勢復盤及展望：季節性波動明顯，當前價格已創五年新高復盤螢石歷史價格走勢：作為基礎性工業原料及新材料、新能源等戰略性新興產業的重要原材料，螢石產品應用領域廣泛，螢石價格易受經濟周期、供需關系、環保壓力、政策變化等眾多因素影響，價格季節性、波動性特征顯著。

2016 年及之前，螢石市場“小散亂”產能無序競爭，價格長期在1500 元/噸附近波動。2017 年開始，國家環保政策趨嚴，部分環保不達標的螢石礦山關停，螢石有效產能減少；而下游氟化工行業自2017 年以來景氣度大幅提升，對螢石的需求持續旺盛。供需兩端同時發力使得2017 年下半年開始螢石產品價格總體呈現較快增長態勢。進入2018年，隨著環保、安全、劃定生態紅線等各項舉措相繼落實，螢石供給難有新增，而下游需求依然旺盛，螢石產品價格在2018 年屢創新高，年末最高漲至3750 元/噸，行業景氣度持續提升。2019 年，受益于下游制冷劑產能釋放，國內螢石市場整體運行在2600-3500 元/噸的較高價格區間，礦企盈利情況較好，但全年價格波動幅度較大。

2020-2021 年，受國內外疫情影響，制冷劑市場需求低迷，海外出口市場受阻，新能源市場需求預期增加但實際需求增量有限，螢石價格在經歷疫情初期回調后，在2500-2900 元/噸價格區間平穩運行。2022 年，受礦山資源限制、環保相關政策等影響，螢石行業開工表現不佳，加之極端天氣頻發、各地疫情反復、進口量大幅降低而出口量大幅增加，國內螢石市場供應趨緊。需求方面，下游氟化工新增產能陸續釋放，新能源領域需求開始放量，均為螢石漲價提供了基礎。自2022 年4 月1 日起，螢石價格走勢持續穩中有升。整體來說，2020-2022 年我國中高品位螢石價格主要呈先抑后揚趨勢。國際市場方面，2015-2022 年，國際螢石價格總體呈上漲趨勢。國際價格于2021 年年底漲至歷史最高的690 美元/噸，較2021 年低點440 美元/噸增長53%。2022 年，由于下游制冷劑需求略顯低迷，價格開始回調，降至460 美元/噸。

2023 年，一季度在國內會議、安全檢查等多方因素的限制下，國內螢石供給延續了2022 年末的緊張局面；二季度隨著我國華北地區螢石開工恢復，疊加進口貨源流入國內，螢石價格有所回落；2023 年8 月起，下游采購積極性出現回暖，同時全國安全環保督察力度加大，礦山開工受限、負荷顯著降低，螢石原礦持續性供應緊張。2023 年8-9月，華東地區受江浙一帶安全管控措施影響，裝置開工進一步下滑，廠家庫存低迷；華中、西北、內蒙地區部分螢石開工也出現了下滑，螢石價格持續上漲。截至10 月10 日，國內97%濕粉市場均價在3667 元/噸，其中華北市場97%濕粉主流出廠價格參考3550-3700 元/噸，華中市場參考3550-3700 元/噸，華東市場參考3650-3850 元/噸；該價格已經較上周、上月、上季度、年初、去年同期分別上漲了6.72%、13.25%、19.97%、16.87%、28.21%；此輪價格上漲是由8 月中旬的3050 元/噸開啟的，截至10 月10 日，已上漲了約600-700 元/噸。展望后市，四季度是傳統螢石需求旺季、制冷劑備貨旺季，我們看好螢石價格將維持高位且仍有上漲空間。長期來看，新能源、新材料需求催生螢石新增需求，螢石長期價值仍有望重塑。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自國信證券股份有限公司 研究員：楊林/張瑋航