報告摘要：

行業快速發展，現磨咖啡是未來主要發展方向。國內咖啡產業起步較晚，目前市場正處于快速發展的階段，規模快速擴張，國內咖啡消費習慣正在逐漸養成。咖啡市場主要分為即飲、速溶、現磨咖啡三大板塊，即飲咖啡的高便利性貼合當下快節奏生活，增速較快；速溶咖啡市場規模增速相對偏低，主要系消費者品質生活要求提升，加上其他軟飲搶占份額；現磨咖啡市場高速發展，是未來主要發展方向，市場呈現“兩超多強”格局。相較其他軟飲，咖啡市場具有增速領先、盈利能力較強、高需求粘性等特點。

現磨咖啡人均消費量低，下沉市場發展空間大。目前我國現磨咖啡人均消費量低，咖啡店人均覆蓋密度也較低，對標海外成熟市場差距較大，存在較大滲透空間。目前連鎖咖啡門店主要分布在一二線城市，一二線城市接近成熟咖啡市場消費水平，隨著一二線城市市場逐漸飽和，下沉市場成為必然，低線城市提升空間大。咖啡市場逐漸下沉，各品牌正在搶占三四線市場份額，三四線城市咖啡消費量增速明顯高于一二線城市，且咖啡進階追求明顯，品質咖啡消費占比提升。

供需共振，有望驅動現磨咖啡市場持續高增。需求端，咖啡滲透率與收入水平緊密掛鉤，隨著居民收入水平提高、中產階級群體持續擴大，對生活品質要求提高，加上Z 世代逐漸成為消費主力軍，咖啡屬性契合國民的新消費需求，咖啡滲透率有望持續提升；消費者攝入現磨咖啡的目的從初期的社交性場景需求發展成為功能性需求，帶來攝入頻次增加；消費者對產品品質要求提升以及社交需求增加帶來產品結構升級，現磨咖啡份額提升，推動需求端增長。供給端，國內咖啡上游原料供應充足，加工工藝不斷改進，產品SKU 眾多，加上基礎設施建設和互聯網技術賦能，供給端愈發豐富。

多渠道布局，拿鐵為基、開發新品，是行業未來需關注方向。慢咖啡漸趨弱化，快咖啡愈發流行。咖啡品牌大多采取直營+加盟的運營模式，門店得以快速擴張。展望后續行業發展方向，渠道端，咖啡品牌需做好多渠道布局的準備，增強經營確定性；產品端，拿鐵仍為最受歡迎咖啡品類，需優先做大拿鐵，在此基礎上開發新品。

相關標的：1）星巴克：主打“慢咖啡”的精品咖啡品牌，堅持直營店經營，多選址高人氣、高人流量地點，重視顧客體驗和交互，品牌力強，也面臨前期投資壓力過大、競爭者增多的挑戰，正進行本土化嘗試，推出“啡快”、專星送等業務。2）瑞幸咖啡：主打“快咖啡”的高性價比咖啡品牌，成立時間短，發展迅猛，目前國內門店數最多，以小型店為主，產品主打性價比，依托互聯網，采取線上線下一體化運作的新零售商業模式，實現對消費者的便捷服務。

風險提示：復蘇不及預期風險，行業競爭加劇風險等。

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轉自東北證券股份有限公司 研究員：李強/范林泉