山東高速發布關于籌劃重大事項的提示性公告，擬受讓高速集團所持齊魯高速38.93%股權。若事項落地，有助公司：1）增厚利潤，提升盈利能力；2）實現“A 控H”把握兩地上市平臺，提升融資能力；3）打開集團優質路產進一步注入上市平臺的想象空間。

    擬受讓高速集團持有齊魯高速7.79 億股，解決同業競爭問題為妥善解決因山東高速集團吸收合并齊魯交通發展集團導致高速集團、山東高速股份及齊魯高速股份存在的同業競爭問題，充分發揮聯合重組后高速集團在路橋資產領域的經營及資本運作的協同效應，高速集團提議擬籌劃將所持齊魯高速股份7.785 億股內資股（持股比例38.93%）轉讓予山東高速股份，并重新擬定高速集團、山東高速股份與齊魯高速股份之間的不競爭業務邊界。我們看好此次股權收入，預期三重利好：

    利好一：增厚利潤，提升盈利能力

    齊魯高速股份主營濟菏高速（153.6 公里）、德上高速聊城至范縣段（68.942 公里）及莘南高速（18.267 公里）路產業務，2020 年實現凈利潤6.21 億元，同比提升4.20%；ROE（攤薄）達21.41%，遠高于同期SW 高速公路板塊的6.12%及山東高速股份6.30%。若實現現金收購并表則將直接增厚山東高速股份凈利潤及EPS，同時有助于提升ROE。

    利好二：“A 控H”國內高速公路行業首例，獲取融資優勢山東高速股份自身于A 股上市，齊魯高速股份于H 股上市，若股權轉讓落地將造就國內高速公路行業首例“A 控H”，一方面提升公司體內資產質量，另一方面有二級市場表現作為背書，有助公司把握滬港兩地上市平臺優勢，便利融資渠道、降低融資成本。

    利好三：打開集團優質路產進一步注入上市平臺的想象空間山東高速集團吸收合并齊魯交通發展集團后，控股收費公路里程合計增長至7267 公里（截止2020/9/30）；山東高速股份截止2020 年末自有路產1314 公里，受托管理集團路產1261 公里；齊魯高速股份截止2020 年末自有路產241 公里。當前按里程計算的集團路產證券化比例僅約21%，此次“A 控H”落地后將拓寬上市平臺融資優勢，后續高速集團優質路產資產進一步注入上市平臺的想象空間有望打開，優質資產證券化率有望進一步提升。

    整體看，公司縱深增長、橫向擴張，疊加高股息攻守兼備縱向看，改擴建帶來利潤現金流雙高增，21Q1 濟青路通行費收入8.3 億元，較19Q1 大增182%，預計京臺高速德齊段改擴建年內10 月完工后將進一步貢獻業績增量；橫向看，收購瀘渝高速、并表軌交集團（21Q1 凈利潤同比穩增9%），同時剝離房地產業務、嚴控風險基礎上增厚金融投資收益（21Q1 投資收益1.9億元，較19Q1 增長22%）。此外公司2020-2024 年承諾現金分紅比例不低于60%，具有高股息特性，整體攻守兼備。