業(yè)績指引略低于此前預(yù)期

    根據(jù)公司的2020 年快報指引，公司預(yù)計全年收入146.87 億元，同比增長10.9%，歸母凈利潤為16.63 億元，同比增長14.8%；預(yù)計4Q20 單季度營業(yè)收入為39.97 億元，同比增長6.0%，歸母凈利潤3.60 億元，同比下降11.3%。我們預(yù)計4Q20 利潤下降的原因可能是覆銅板上游原材料的漲價和公司對下游PCB 廠商的價格調(diào)整存在時間差，從而對公司利潤率產(chǎn)生了負(fù)面影響。

    由于上游原材料四季度持續(xù)上漲，公司產(chǎn)品調(diào)價存在時間差，我們下調(diào)公司2020 年盈利預(yù)測，但基于公司作為CCL 行業(yè)的領(lǐng)軍者市場份額不斷提升，受益于5G、數(shù)通、服務(wù)器等市場的高端產(chǎn)品突破，我們持續(xù)看好公司的長期成長性，維持跑贏行業(yè)評級及目標(biāo)價35.0 元不變。

    根據(jù)預(yù)告單季度營收創(chuàng)歷史新高，利潤率略有下滑。2H20，通信需求有所放緩，但消費(fèi)、汽車、醫(yī)療等下游需求旺盛，公司在手訂單飽滿，產(chǎn)能利用率處于較高狀態(tài)。同時公司面臨上游原材料價格的波動，由于下游需求增長，銅箔、樹脂等CCL 上游原材料持續(xù)上漲，公司與下游客戶積極溝通，對相應(yīng)產(chǎn)品價格進(jìn)行調(diào)整。

    我們預(yù)計隨著新價格產(chǎn)品的逐漸起量，利潤率有望迎來回升。

    看好2021 年5G 及數(shù)通高端產(chǎn)品帶來進(jìn)一步成長。中國移動與廣電于近期簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議，我們預(yù)計隨著700M 共建共享進(jìn)入日程，2021 年整體5G 建站量及資本開支會穩(wěn)中有升。數(shù)通服務(wù)器領(lǐng)域，我們認(rèn)為隨著5G 的推進(jìn)，流量的增長，高頻高速類板材需求有望持續(xù)提升。供給端，公司從十多年前就開始做高頻材料的技術(shù)積累，有足夠的技術(shù)和工藝沉淀，能提供全系列產(chǎn)品和不同類型體系材料滿足客戶或終端需求的方案，并持續(xù)配合終端做新品研發(fā)，已經(jīng)開始逐步替代國外標(biāo)桿產(chǎn)品。