中國黃金協會昨日披露，中國黃金儲備已經連續10個月增持。在這10個月間，我國已經累計增加了黃金儲備約106噸。截至9月末，中國黃金儲備為6246萬盎司（約1948.4噸），較8月環比增加了19萬盎司（約6噸）。

    2019年上半年，國內原料黃金產量為180.68噸，同期我國還通過進口原料產金54.27噸，上半年全國共生產黃金234.95噸。今年上半年，全國黃金實際消費量523.54噸，其中黃金首飾消費穩中有升，金條、金幣需求則明顯下滑。

    中國黃金協會方面分析，今年全球經濟放緩，美國經濟數據不如預期，各國央行進入降息周期可能性大增，在全球范圍貨幣寬松愈演愈烈、地緣政治危機加劇的情形下，黃金價格向上突破，最高價已重返2013年6月份的高點水平。

    記者注意到，國際黃金價格自今年初1282.40美元/盎司開盤，進入10月以來，以倫敦金為代表的國際黃金價格已經在1490美元/盎司的高點周邊徘徊。

    在經濟混亂、外匯收支不平衡現象出現時，黃金作為最后支付手段，對穩定國有經濟，保持幣值穩定有重要的積極作用；黃金流動性廣，緊急狀態下，黃金可以作為各國普遍接受的流動資源；一國的黃金儲備也有彰顯國力的作用。黃金戰略意義十分重要，事關國家的發展大計，是國際政治博弈的重要籌碼。

2019年7月全球官方黃金儲備TOP20

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    隨著國民經濟的發展對信用的依賴越來越深，貨幣供應量的增長和存款擴張的速度遠高于經濟增長的速度，當前貨幣制度下的金融系統不夠穩定，經濟周期下系統性風險爆發的危機依然存在，屆時黃金作為備用貨幣的天然選項將不可避免再次成為硬通貨。

    全球經濟不確定性增加的背景下，各國央行及其他機構增加黃金儲備，應對經濟下行風險。自2008年以來全球央行增持黃金總量達3899噸，央行及其他機構增持黃金年需求量復合增長率30.28%。今年一季度，全球央行共增持了145.5噸黃金，創過去六年來的最高紀錄，比去年同期增長了68%。值得注意的是，中國、俄羅斯、印度等全球多個經濟體的央行都開始連續增加黃金儲備。

    黃金供需

    1、礦產金供給逐年穩增，再生金近年供給趨穩

    黃金產生機制苛刻，無法人工合成的天然屬性，使黃金成為世界上珍貴的稀有金屬之一。黃金開采精煉可以追溯到公元前4600年，至今已有6600年的歷史。開采冶煉主要分為兩個時期，第一時期——1835年之前的6400余年，世界黃金產量僅為2萬噸不到，開采規模小，主要用于裝飾及器皿等實用性功能；第二時期——1835年以來的近200年，淘金熱與技術的進步，加之工業革命后對黃金需求激增與黃金貨幣職能的應用，刺激黃金產業發展，黃金開采量逐年上升，截至2017年累計開采量已達到19萬噸。

黃金開采冶煉主要分為兩個時期（萬噸）

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    黃金資源有限且難以人工合成，據世界黃金協會統計，截至2017年全球已探明黃金儲量24.4萬噸，其中已開采約19萬噸，占比78%，未開采黃金約5.4萬噸，占比22%。以當前開采量及增速測算，未開采黃金儲量僅能維持10年左右。黃金未探明儲量大致以深海、太空等形式存在，開發難度大、成本高。

    黃金開采成本因開采難度、技術水平、礦企經營水平以及開采國賦稅、開采國貨幣與美元匯率有所不同。不同地域成本相差較大，如成本最低的美國僅為733美元/盎司，而最高的澳大利亞則為1829美元/盎司。目前全球十大黃金開采企業中，有7家企業的開采成本達到1201美元/盎司，因此，國際公認的黃金開采綜合成本定在1200美元/盎司，可以認為該價格為本階段黃金的重要壓力位。

    同時根據世界黃金協會2018年測算，目前，資源回收與礦區建設成本大幅上漲，至少要需要1500美元/盎司的獎勵價格（本平均勘探成本75美元/盎司，建設成本200美元/盎司，運營成本1150美元/盎司,15%投資收益率美元/盎司，合計1679美元/盎司）。隨著已開采的低成本黃金的逐漸減少，黃金成本中樞上移以及黃金總量的有限性會進一步推高黃金價格。

    黃金的稀缺性更加凸顯其在社會和金融領域的重要性。黃金開采后基本無法銷毀，均以某種形式存在，如果將黃金地面總庫存堆砌在一起，可以得到邊長約21.4米的純金正方體。

    黃金的供給主要由礦產金、再生金構成，2018年總供給4659噸，近五年復合增長率1.46%。礦產金方面，由于新資源的發現和開采周期長，且受開采、運營成本及關閉費用影響，礦山難以停止運營以對應黃金市場低迷期，所以礦產金供給彈性小，對價格反應的波動相對滯后。再生金方面，供給通常來自于各類黃金制品，以盈利為目的，對金價變化較為敏感，成為投資再生金，供給彈性大。2018年，全球礦產金供給3502.8噸，占比75%，近五年復合增長率2.39%，逐年穩增，供給彈性小；再生金1168.1噸，占比25%，近五年復合增長率-1.32%，供給趨穩，供給波動主要受金價影響，價格上漲，供給減少，反之供給增加。

2010-2018年全球黃金供給量總體平穩（噸）

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2010-2018年全球黃金供給變化趨勢（噸）

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    2、金飾、科技等制造業需求規模大、投資需求對金價影響劇烈

    黃金的需求自2010年以來每年均超過4000噸，在4400噸上下浮動，包括金飾、科技、投資、各國央行及其他機構等，2018年需求總量4399噸。

    金飾需求占比最高，占總需求49%，中國和印度是全球最重要的金飾市場，合計占全球金飾需求量的約60%。需求量主要受價格、消費習慣和消費力影響，總體較為穩定。

    投資需求占比第二，占總需求25%，投資品主要為金條、金幣、黃金ETF。需求量受全球及美國經濟形勢、貨幣政策的影響，倒逼金價劇烈波動。

    科技需求主要來自電子、牙科和其他，占總需求7%，其中電子占據80%的主導地位，受替代材料及黃金價格較高影響，整體需求量穩定趨減。

    各國央行及其他機構將黃金作為官方儲備平衡國際收支、防范危機，布雷頓森林體系瓦解之后，全球央行需求量隨經濟形勢變化而變化，占總需求14%。

2010-2018年全球黃金主要需求量平穩（噸）

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2018全球黃金需求占比

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    黃金是無息資產，由于其具備抗風險的保值避險功能，已成為全球大類資產配置中重要資產之一。黃金作為商品，供需受價格波動而變化，總體較為穩定；而受通貨膨脹、避險情緒影響的投資需求成為黃金價格波動的重要因素，需求受外界因素變化波動劇烈，黃金價格隨之波動。

2010-2019.1黃金價格走勢與投資需求正相關（美元/盎司）

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